十條戒律遠離投資危險


傑瑞米·格蘭桑(Jeremy Grantham)是波士頓投資公司
Grantham Mayo Van Otterloo(GMO)的主席兼首席投資顧問,
GMO管理資金規模達到1070億美元,其中950億美元投資股票,
而640億美元投資非美國市場。
39年對市場形勢正確判斷的優良紀錄,
使格蘭桑位列全球最佳的投資策略師之一。

建議一:相信歷史。

歷史是會不斷重複的,如果忘記這條你會處於危險境地。
所有泡沫都將會破滅,所有的投資瘋狂也將會煙消雲散。
在投資狂熱階段,既得利益者以及媒體和分析師不斷地鼓動你,
他們向你保證:當下經濟情況是絕無僅有的好,投資狀況樂觀,
實體經濟有著更高和更持久的增長潛力,即使這些觀點來自于美聯儲本身,
你也應該要忽略它們,不要過多地受它們的影響。
市場如果會更猛烈地上漲,它只是離真正公正的價值越來越遠。
但最終,市場會讓你失望,它可能會在你極度痛苦和煩躁中,
下跌回歸至合理的價值水準。
投資者的任務是要在這樣的市場波動中生存下去,下面是更具體的措施。


建議二:不要做借款人,也不要做貸款人。

如果你貸款來投資,它會干擾你的投資能力。
不使用杠杆的投資組合不能被斬倉,而使用杠杆的投資則會面臨這種風險。
杠杆會使得投資者自身的耐心受損。貸款鼓動起了金融激進主義,
它使得投資者更加魯莽和貪婪。
它雖然暫時會增加你的回報,但最終它會突然摧毀你。
它可以讓人們現在買得起那些未來他們都可能沒有償付能力的物品。
它已被證明具有極端的誘惑作用,無論是個人還是集體都已經證明無法抵制它,
仿佛它是一種讓人催眠的藥物。政府也從上世紀中期開始,尤其是現在,
似乎也已經證明了其自身沒有抵抗能力。

任何健全的社會必須認識到債務對人類的誘惑和成癮危害,並通過相應法律約束它。
利息支付不應該有稅收抵扣的優惠。政府累積的債務應給予合理限制,
比方說,不能達到國內生產總值的50%,給予10年或20年的時間來糾正現在的債務問題。


建議三:不要把所有的資產都放在一條船上

這大概是所有投資建議裡都包含的一條。
商人們在兩千年前就已經認識到這點。將投資配置在幾個不同的領域,
而且儘量多一些,這可以增加你投資組合的韌性,增強承受衝擊的能力。
顯然,當你的投資標的眾多,而且各不相同,
你就越可能在你的主要資產下跌的關鍵時期生存下來。


建議四:要有耐心,並且專注長遠。

投資者要耐心等待好牌。如果你等待的時間足夠長,
市場價格可能會變得非常便宜,這就是你投資的安全邊際。
因此投資者現在需要做的是,面臨較好的投資機會時仍然要忍受等待的痛苦,
直到其中一些變得極好。個股通常會從底部反彈,整個市場也是週期波動的。
如果你按照上述規則,長期來看,你將從個股暫時面臨的糟糕局面中受益,
因為你能以較低的價格買入股票。


建議五:認識到你相對於專業人士的比較優勢。

迄今為止,專業人士面臨的最大問題是,作為投資代理人,
首先要維護自己的事業,這就使得他們在投資中有所顧忌。
專業投資人士的第二個問題是由於排名的需要,他們必須要在投資中活躍積極。
而個人投資者可以更好地耐心等待合適的價格,而不用在意別人在做什麼,
這對於專業機構投資人幾乎是不可能的。


建議六:嘗試控制人類本性中的樂觀。

樂觀可能是一個生存的積極特徵。我們人類是種樂觀的物種,
成功的人的樂觀水準很可能高於平均水準。
有一些國家和地區的人相比其他地區更樂觀,
我認為美國就是個相對更樂觀的國家。
這一點對實體經濟有促進作用,比如美國鼓勵冒險精神,
失敗的創業家也是受到尊重的。但是,樂觀對於投資者來講是一個缺點,
尤其是樂觀的投資者不喜歡聽到壞消息。如果有人告訴你房地產市場有一個泡沫,
他就會遭遇批評。在2000年美國的股市泡沫中,利空消息猶如鼠疫一樣,
讓人痛恨。看跌的專業人員將被解雇,只是因為人們不想聽到關於牛市的不和諧的聲音。
這個例子說明,當事情變得看上去很美好的時候,
把它從人們手中拿走會使得人們非常不愉快,哪怕只是說說而已。
在這種狂熱的局面中,相對於整體被新聞包圍(有時是狂熱的客戶)的專業投資機構,
個人投資者更容易保持冷靜。其實絕對也不容易,只是相對更容易。


建議七:在難得的局面中,要努力變得勇敢。

當極端的機會展現在自己面前的時候,
你可以比專業的機構投資者投入更多比例的資金買入。
因此,如果數位告訴你,這真的是一個定價被嚴重低估的市場,
咬緊牙關,勇敢地加入進去。


建議八:遠離人群,只注重價值。

現實生活中,個人對群體的情緒是難以抗拒的。
看到鄰居在一個投機泡沫中變得富有,而你卻一直置身市場之外,
這對於你來講真的是一種折磨。
抵禦人群鼓動的最好辦法是關注你自己計算的個股內在價值,
或找一個可靠價值測量來源(不時檢查他們的計算結果)。
然後如崇拜英雄般地崇拜這些價值,並嘗試忽略一切。
尤其是忽略短期的消息:經濟的起伏波動和政府發佈的無關緊要的消息。
股票價值是基於公司未來幾十年的股息收入和現金流收益。
短期的經濟驟降對公司長期的價值沒有明顯的影響,
更不用說對於更廣泛的資產類別。
遠離那些試圖在短期破譯市場走勢的所謂專業人士,他們長期來看是會虧錢的。


記住,那些能為投資者避免悲痛,並賺錢的偉大機會,從數位上看是非常明顯的:
相比長期美國股市平均市盈率15倍,1929年市場見頂時市盈率為21倍,
2000年互聯網泡沫頂峰時標準普爾500的市盈率為35倍!
相反,在1982年的股市低點時,市盈率是8倍。這並不複雜。


建議九:投資其實真的相當簡單。

GMO在預測不同資產類別的回報時,有一個簡單的和健康的方式:
假設獲利率和市盈率會在7年的週期內向長期平均水準靠近。


自1994年以來,GMO已完成了40個季度預測。
從對這40多個預期的統計上看,它們是有效的,而且有些資料令人吃驚地準確。
這些估計沒有太複雜的數學理論,它們只是GMO在忽略群體情緒的影響,
運用簡單的比率,並且保持耐心的情況下做出的。
問題是,儘管它們可能是很容易預測的,由於迫于業績壓力,
專業人士卻很難使用它們,個人投資者使用它們則容易得多。


建議十:對自我要真實。

作為個人投資者,你必須要明白自己的長處和短處。
如果你能耐心等待,並忽視群體的誘惑,你很可能會獲勝。
但是如果你採用一個有缺陷的方法,被群體引誘和恐嚇,
跟隨人群而動,在上漲的後期進入市場,或者上漲初期離開市場,
這對於投資來講都是災難性的。你必須精確地知道你的痛苦和忍耐閾值。
如果你無法抗拒誘惑,你就絕對不會管理好自己的錢。


有兩個完全合理的替代方案:要麼聘請有這些技能的投資經理,
其實對於投資經理來講在人群面前保持超然的心態是更難的。
要麼,你就投資于全球的多元化股票和債券指數,在你退休之前儘量不要管它。
另一方面,如果你有耐心,具有一個很高的忍耐閾值,具有不從眾的心理承受能力,
並且具有一個大學水準的數學知識,以及對常識有很多瞭解,
那麼你就可以去做投資了。

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