評估

十條戒律遠離投資危險


傑瑞米·格蘭桑（Jeremy Grantham）是波士頓投資公司
Grantham Mayo Van Otterloo（GMO）的主席兼首席投資顧問，
GMO管理資金規模達到1070億美元，其中950億美元投資股票，
而640億美元投資非美國市場。
39年對市場形勢正確判斷的優良紀錄，
使格蘭桑位列全球最佳的投資策略師之一。

建議一：相信歷史。

歷史是會不斷重複的，如果忘記這條你會處於危險境地。
所有泡沫都將會破滅，所有的投資瘋狂也將會煙消雲散。
在投資狂熱階段，既得利益者以及媒體和分析師不斷地鼓動你，
他們向你保證：當下經濟情況是絕無僅有的好，投資狀況樂觀，
實體經濟有著更高和更持久的增長潛力，即使這些觀點來自于美聯儲本身，
你也應該要忽略它們，不要過多地受它們的影響。
市場如果會更猛烈地上漲，它只是離真正公正的價值越來越遠。
但最終，市場會讓你失望，它可能會在你極度痛苦和煩躁中，
下跌回歸至合理的價值水準。
投資者的任務是要在這樣的市場波動中生存下去，下面是更具體的措施。


建議二：不要做借款人，也不要做貸款人。

如果你貸款來投資，它會干擾你的投資能力。
不使用杠杆的投資組合不能被斬倉，而使用杠杆的投資則會面臨這種風險。
杠杆會使得投資者自身的耐心受損。貸款鼓動起了金融激進主義，
它使得投資者更加魯莽和貪婪。
它雖然暫時會增加你的回報，但最終它會突然摧毀你。
它可以讓人們現在買得起那些未來他們都可能沒有償付能力的物品。
它已被證明具有極端的誘惑作用，無論是個人還是集體都已經證明無法抵制它，
仿佛它是一種讓人催眠的藥物。政府也從上世紀中期開始，尤其是現在，
似乎也已經證明了其自身沒有抵抗能力。

任何健全的社會必須認識到債務對人類的誘惑和成癮危害，並通過相應法律約束它。
利息支付不應該有稅收抵扣的優惠。政府累積的債務應給予合理限制，
比方說，不能達到國內生產總值的50%，給予10年或20年的時間來糾正現在的債務問題。


建議三：不要把所有的資產都放在一條船上

這大概是所有投資建議裡都包含的一條。
商人們在兩千年前就已經認識到這點。將投資配置在幾個不同的領域，
而且儘量多一些，這可以增加你投資組合的韌性，增強承受衝擊的能力。
顯然，當你的投資標的眾多，而且各不相同，
你就越可能在你的主要資產下跌的關鍵時期生存下來。


建議四：要有耐心，並且專注長遠。

投資者要耐心等待好牌。如果你等待的時間足夠長，
市場價格可能會變得非常便宜，這就是你投資的安全邊際。
因此投資者現在需要做的是，面臨較好的投資機會時仍然要忍受等待的痛苦，
直到其中一些變得極好。個股通常會從底部反彈，整個市場也是週期波動的。
如果你按照上述規則，長期來看，你將從個股暫時面臨的糟糕局面中受益，
因為你能以較低的價格買入股票。


建議五：認識到你相對於專業人士的比較優勢。

迄今為止，專業人士面臨的最大問題是，作為投資代理人，
首先要維護自己的事業，這就使得他們在投資中有所顧忌。
專業投資人士的第二個問題是由於排名的需要，他們必須要在投資中活躍積極。
而個人投資者可以更好地耐心等待合適的價格，而不用在意別人在做什麼，
這對於專業機構投資人幾乎是不可能的。


建議六：嘗試控制人類本性中的樂觀。

樂觀可能是一個生存的積極特徵。我們人類是種樂觀的物種，
成功的人的樂觀水準很可能高於平均水準。
有一些國家和地區的人相比其他地區更樂觀，
我認為美國就是個相對更樂觀的國家。
這一點對實體經濟有促進作用，比如美國鼓勵冒險精神，
失敗的創業家也是受到尊重的。但是，樂觀對於投資者來講是一個缺點，
尤其是樂觀的投資者不喜歡聽到壞消息。如果有人告訴你房地產市場有一個泡沫，
他就會遭遇批評。在2000年美國的股市泡沫中，利空消息猶如鼠疫一樣，
讓人痛恨。看跌的專業人員將被解雇，只是因為人們不想聽到關於牛市的不和諧的聲音。
這個例子說明，當事情變得看上去很美好的時候，
把它從人們手中拿走會使得人們非常不愉快，哪怕只是說說而已。
在這種狂熱的局面中，相對於整體被新聞包圍（有時是狂熱的客戶）的專業投資機構，
個人投資者更容易保持冷靜。其實絕對也不容易，只是相對更容易。


建議七：在難得的局面中，要努力變得勇敢。

當極端的機會展現在自己面前的時候，
你可以比專業的機構投資者投入更多比例的資金買入。
因此，如果數位告訴你，這真的是一個定價被嚴重低估的市場，
咬緊牙關，勇敢地加入進去。


建議八：遠離人群，只注重價值。

現實生活中，個人對群體的情緒是難以抗拒的。
看到鄰居在一個投機泡沫中變得富有，而你卻一直置身市場之外，
這對於你來講真的是一種折磨。
抵禦人群鼓動的最好辦法是關注你自己計算的個股內在價值，
或找一個可靠價值測量來源（不時檢查他們的計算結果）。
然後如崇拜英雄般地崇拜這些價值，並嘗試忽略一切。
尤其是忽略短期的消息：經濟的起伏波動和政府發佈的無關緊要的消息。
股票價值是基於公司未來幾十年的股息收入和現金流收益。
短期的經濟驟降對公司長期的價值沒有明顯的影響，
更不用說對於更廣泛的資產類別。
遠離那些試圖在短期破譯市場走勢的所謂專業人士，他們長期來看是會虧錢的。


記住，那些能為投資者避免悲痛，並賺錢的偉大機會，從數位上看是非常明顯的：
相比長期美國股市平均市盈率15倍，1929年市場見頂時市盈率為21倍，
2000年互聯網泡沫頂峰時標準普爾500的市盈率為35倍！
相反，在1982年的股市低點時，市盈率是8倍。這並不複雜。


建議九：投資其實真的相當簡單。

GMO在預測不同資產類別的回報時，有一個簡單的和健康的方式：
假設獲利率和市盈率會在7年的週期內向長期平均水準靠近。


自1994年以來，GMO已完成了40個季度預測。
從對這40多個預期的統計上看，它們是有效的，而且有些資料令人吃驚地準確。
這些估計沒有太複雜的數學理論，它們只是GMO在忽略群體情緒的影響，
運用簡單的比率，並且保持耐心的情況下做出的。
問題是，儘管它們可能是很容易預測的，由於迫于業績壓力，
專業人士卻很難使用它們，個人投資者使用它們則容易得多。


建議十：對自我要真實。

作為個人投資者，你必須要明白自己的長處和短處。
如果你能耐心等待，並忽視群體的誘惑，你很可能會獲勝。
但是如果你採用一個有缺陷的方法，被群體引誘和恐嚇，
跟隨人群而動，在上漲的後期進入市場，或者上漲初期離開市場，
這對於投資來講都是災難性的。你必須精確地知道你的痛苦和忍耐閾值。
如果你無法抗拒誘惑，你就絕對不會管理好自己的錢。


有兩個完全合理的替代方案：要麼聘請有這些技能的投資經理，
其實對於投資經理來講在人群面前保持超然的心態是更難的。
要麼，你就投資于全球的多元化股票和債券指數，在你退休之前儘量不要管它。
另一方面，如果你有耐心，具有一個很高的忍耐閾值，具有不從眾的心理承受能力，
並且具有一個大學水準的數學知識，以及對常識有很多瞭解，
那麼你就可以去做投資了。