如何善用疑幻疑真的市場預測

每年一月份,
成群的高薪專家都試圖
預測本年的經濟前景和市場走勢,
但隨著時間的推移,
幾乎所有的預測都被證明是錯誤的。


我們在這裡想提供一點與眾不同的東西:
即一個如何有效利用這些預測結果的方法,
即使你懷疑預測不準確也沒關係。

從整體來看,
這些預測有助於指出本年
你能合理預期的最好結果和最壞結果
並告訴你是否應該對未來抱有信心。


市場預測與市場本身一樣古老。
根據歷史學家愛麗絲‧斯羅特斯基
(Alice Louise Slotsky)的研究,
古代美索不達米亞(Mesopotamia)的文字記錄中
有很多都是關於預測商品價格徵兆的資料,
如“烏鴉代表市場價格穩定”等。


事實上,從那時起,權威人士就一直
在做出各種預測並屢屢失手。
回顧2010年,被稱為“興登堡凶兆”(Hindenburg Omen)和
“死亡交叉”(death cross)的技術指標,
預示股市即將崩盤,很多市場專家預測中國股市將繼續走高,
美國經濟可能遭遇“二次探底”。
而至少到現在為止,所有這些預測都未能成為現實。


如果專家能準確預測2011年,則根據他們的說法,
美國股市將上漲10%左右,十年期美國國債收益率約為3%,
通貨膨脹率略低於2%,經濟增長率將在3%左右。
不過,如果靠這些預測來押注市場走向,
那你就太天真了。

為什麼擁有多年從業經驗、專業知識豐富、
能隨意接觸海量資料的人,
會如此頻繁地錯誤預測未來的市場走勢呢?


第一點,
也是最重要的一點是,未來充滿著意外。
無論有多專業,一個人不可能準確預見到未來發生的事情,
以及人們將如何做出反應。
經濟學家弗里德里希‧哈耶克(Friedrich von Hayek)
於1974年獲得諾貝爾經濟學獎,他在獲獎演說
《似乎有知識》(The Pretence of Knowledge)中說過這麼一句話:
市場作為一種複雜的現象,其走勢取決於許多個體的行為,
其結果取決於所有因素的綜合作用……
對市場的研究很難揭示全部的面目,
難以做出準確的度量。

預測失誤的原因還在於,它們要麼流於平庸,
要麼過於極端。對預測者來說,
做出與主流意見相差不大的預測毫無意義。
他們既不會因為跟大部隊站在一起而遭到解僱,
也不會因為比同行稍微好一點而名利雙收。
因此,如果預測者想脫穎而出,可能就得走向極端。

因此,大多數專家都傾向於圍繞一個安全的共識意見抱成一團,
而一小撮專家從事風險大但潛在收益高的買賣,
做出極端看多或極端看空的預測。
如果他們的預測正確,則奇跡般的準確性將令其一夜成名,
而如果預測錯誤,人們大多很快就會忘記。

另一個問題在於:專家分析複雜資料的方式並不始終如一。
給同一專家多次提供類似資訊時,他們會得出迥然不同的預測。
有一個結論至少從1954年以來就為人所知,
但幾乎從未在華爾街公開發表過
即根據專家預測方式建立的簡單電腦模型
比專家本身的預測更準確。
這是因為專家知道模型中的哪些變數比較重要,
於是過於頻繁地對各種變數做出主觀調整。


就像廚師瞎折騰一個成熟的烹飪配方容易搞砸一樣,
預測者太多的微調也會導致自己預測失敗。
一項研究發現,一個股票分析師用於預測未來收益
的固定電腦模型在72%的情況下比分析師本身更準確。

在2011年1月末的一份報告中,
礇豐銀行(HSBC)在倫敦的外匯策略師
大衛‧布魯姆(David Bloom)批評專家的預測前後不一,
僅僅因為近期歐元上漲,就紛紛改變觀點看好歐元。

因此,市場權威人士不僅會錯過沒人能夠預見到的大意外,
也很容易會因為一些小意外而做出過度調整。
美國北方信託公司(Northern Trust)的首席經濟學家
保羅‧卡斯瑞爾(Paul Kasriel)說,
市場預測者往往陷於一種我稱之為
“顧此失彼 (currentitis) ”的狀態,
他們看到一些不符合自己預期的數字,
於是想彌補自己的失誤,根據最新的資料做出調整,
結果反而再次預測錯誤,就這樣來回折騰。


無論從哪個角度來看,現在有一點都是顯而易見的:
你應該進一步端正態度﹐以更謹慎的態度對待各種市場預測。


不過,你也可以利用好這些預測,方法如下:


01、不要相信專家對一年後情況的預測。
專家的短期預測比長期預測更準確一些。
費城聯儲銀行(Federal Reserve Bank of Philadelphia)
數十年來一直在進行一項“專業預測者調查”
(Survey of Professional Forecasters)。
收集幾十位專家對於經濟前景以及各種金融變數
的個人預測和整體中位值,從而形成一個資料庫。


與預測最新市場趨勢相比,該調查在預測通貨膨脹、
失業率和經濟增長(以實際國內生產總值的變動來衡量)
等變數方面要準確得多但只限於最近一兩個季度。
管理費城聯儲銀行這個資料庫的湯姆‧斯塔克(Tom Stark)和
其他研究人員表示,在此後的幾個月,
大多數預測的準確性將直線下降。


在預測未來一年的情況時,專家幾乎沒有任何優勢,
而只是對近期趨勢的簡單推測而已。


02、坦然面對預測失誤。
斯塔克說,沒有經濟學博士頭銜的大眾
往往認為專家預測十分準確,
就好像能直接拿去銀行兌現的支票一樣。
人們不懂得這些預測背後隱藏著大量的不確定性。

舉例而言,市場預測2011年美國的新屋開工數量為70萬,
比2010年預測的554,000有所上升。
然而,根據費城聯儲銀行收集的歷史預測準確性資料,
你可以有80%左右的把握認為,最終結果將在40萬到100萬之間。
也就是說,你將明智地預計到會有意外資料出現,
無論或高還是或低。

這並不意味著預測結果毫無價值,恰恰相反:
通過觀察預測失誤的潛在區間,你可以調整自己的預期,
避免做出過分自信的決策。
與此同時,喜歡對沖風險的
投資者可以更準確地估算自己所需要的保障。


在根據任何經濟變數預測做出決策前,
先瀏覽一下費城聯儲銀行網站上的
“預測失誤資料”(forecast error statistic)頁面,
看看以往的相關預測有多准。


03、聽聽市場的聲音。
沃頓商學院(Wharton School)教授、
《預測原理》(Principles of Forecasting)一書的作者
斯考特‧阿姆斯壯(J. Scott Armstrong)說,
如果一個市場裡頭有許多交易者,
那就不要試圖去猜透市場。


股市似乎不像一個能夠預測未來的風向標,
但與其它替代方式相比,還是要好上一些。
標準普爾500指數(S&P 500)往往能相當準確地
預測到未來短期內出現的經濟衰退和復蘇,
比如該指數在2007年末開始下跌,
而2009年出現大幅上揚。
過去幾週來,股價走勢暗示經濟將在2011年持續復蘇。


04、取不同的預測結果的平均值。
提高預測品質的最有效工具,
也許就是把從各個獨立管道取得的預測結果簡單地整合起來。
不要只看“專業預測者調查”的結果以及華爾街經濟學家
或策略師對於市場的共識,你應該撒一張更大的網。


一般而言,來自不同管道的預測者所獲取的資訊
以及使用的預測方法都不盡相同,
因此其失誤往往可以相互抵消。
杜克大學(Duke University)管理學教授
理查‧拉瑞克(Richard Larrick)舉了一個例子來說明:
假設有兩個預測,一個說股市會上漲20%,一個說會上漲4%,
結果股市漲了12%。第一個假設過於樂觀了八個百分點,
第二個假設過於悲觀了八個百分點,
而兩者的平均值剛好是12%,雖然兩個預測都很不準確,
但其平均值卻剛好說得分毫不差。

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