評估

影子銀行形容貸款人和借款人
透過非常規的金融中介渠道進行借貸。
古老的當舖就是最早期的一種，
人們以抵押品換取高息貸款。
隨着影子銀行愈來愈普及，
形式也愈來愈多：

•資產負債表外貸款
大部分商業銀行提供資產負債表外活動，
包括非正式證券化貸款和銀行承兌匯票。

•公司對公司的直接財務
銀行利率低，現金充裕的公司都不會願意
把所有盈餘資金存於銀行帳戶，
情願直接貸款予其他無法獲得銀行信貸貸款的公司。
也有許多有現金盈餘的企業都增設了貸款擔保業務。


•地下錢莊
不受監管的地下錢莊專門吸納中小企業為儲戶，
提供高達20%至30%的利息，然後以更高的利率放貸。


•點對點的私人貸款
繞過中間人的角色，貸款人和借款人直接透過網絡連接。
這些點對點的借貸平台會在每筆貸款收取一小筆佣金。


•信託投資公司
信託公司從銀行貸款，將貸款打包在一起，
再向其他金融機構和個人出售這些貸款。


•微型信貸
主要作扶貧目的，不得吸納公眾存款，
不得向單一借款人貸款超過5%的資本。


內銀壟斷影子銀行壯大
為了刺激金融海嘯後的經濟，中國政府向市場注入逾20萬億元，
帶來過度借貸及通貨膨脹。而為了遏制過度借貸及通貨膨脹，
中國政府從2010年開始實施緊縮的貨幣政策，銀行要收緊借貸，
私營的中小企業被迫轉向影子銀行市場。


中小型企業的商人數年前借貸沒有任何困難，
去年起卻沒有銀行願意借錢，
最後要靠影子銀行的高利貸來度過難關。
可是影子銀行的借貸利息，比大部分公司一貫的盈利還高，
只可以作為一次性緊急周轉，不能長期倚靠。
有發展健康的企業，並非要資金周轉，
卻要靠借貸擴展事業，現在也只能透過影子銀行去做。


這主要原因是中國銀行業基本上是壟斷的體制，
以國有銀行為主，外資銀行佔有率不足2%。
國有銀行主要貸款給國企，導致民企私企沒有資金來源。
影子銀行的規模很難量度，從中國人民銀行4萬億元的估計，
到野村的8.5萬億元，到瑞銀的12萬億元猜測都有。
但是影子銀行的規模在不斷增大，確是不爭的事實。


事實上，影子銀行系統是中國金融常見的部分。
大部分商業銀行提供資產負債表外的借貸，
再把貸款打包成金融產品，
然後透過監管不是很嚴的信託公司去銷售。
單在2010這些信託公司就銷售了接近兩萬億元金融產品。
但去年底銀監會的新政策禁止把銀行債務轉移到表外的信託公司。
但是銀行還是透過項目聯合融資，
銀信連接理財等等別的辦法來達到類似的效果。


大型國企被誘「不務正業」
為甚麼這些影子銀行有需求呢？
從存戶的角度來講，銀行存款利率普遍很低。
比如目前的3.5%是遠低於通脹的利率。
所以尋找投資渠道成了逼切的需要。
自從2008年中國股市進入大熊市以來，
高息的影子銀行就成了很好的資金出路。
此外，很多大型國企都參與借貸，成了影子銀行。
比如中移動（00941）就成立了中移動財務公司，
資本50億元從事放貸業務。

比如中國揚子江船業（控股）有限公司
2011年第二季中有四分之一的稅前利潤
來自向其他企業放貸的收益。

這主要原因是國企可以用比較低的
大概是目前7%的利息來向國有銀行貸款，
再以高達50%至180%的年息放貸給民企賺錢。

溫州是中國目前面臨影子銀行症狀的最佳示範。
該城市仍有超過四成的新貸款由影子銀行而來，

去年4月起，溫州有超過100個工廠老闆
在無法償還高利息的情況下逃離當地，
7萬多間工廠因為欠現金周轉而停工。
按照中國人民銀行溫州分行估計，
16%的中下企業貸款來自影子銀行，
年利率大概25%，有些高達70%到120%。

參加這些影子存款投資計劃的人，
一般會知道自己正在資助哪些公司或項目，
例如是地產抑或採礦。有些計劃只為期3個月的，
投資額低至1萬元亦可。

好運的人的確能短期便賺到不錯的回報，
但一些公司在中途倒閉，投資者無法贖回本金也不是甚麼新鮮事。


體系畸型發展經濟存憂
為了避免劣幣驅逐良幣，影子銀行的監察工作也愈來愈嚴謹。
規模成熟的地下錢莊的會定期調查申請借貸
及已獲借貸的機構的財務報表，
所有客戶也必須提供私有財產作為抵押，
加強風險管理。不少影子銀行的系統都是參照正規貸款機構設計。


影子銀行蓬勃，對投資者分析企業業績也頗有影響。
例如企業的收益可能包括在影子銀行放貸的利潤，
或者反過來因為要支付影子貸款的利息，
企業盈利可能會較預期低。在投資者無法知情的情況下，
企業的過多盈餘可能用於影子貸款。

長遠來說，中國的金融體系畸型發展將會嚴重影響中國經濟。
中小民企佔了中國就業人口的七成，貢獻了六成的GDP。
但是他們幾乎不能從銀行體系拿到貸款。
民企是生產率增長最高的企業，
但是也無從拿到資金擴大規模。

按照天則研究所的估算，把各種隱性成本和免費優惠，
如低息貸款等考慮進去，國企實際上是負生產1.5%，
也就是投進100元，只能取回98.5元。

但是國企卻拿到了大部分的貸款。
此外，大部分比較貧窮的存戶只能拿到很低的利息。
存款然後再以低息貸款給有錢的國企，
也就是貧窮的人去補貼有錢的國企與高幹，
使到貧富日益懸殊。

所有這些都是造成中國持續發展和建立「和諧」
（也就是比較公平）的社會的障礙。