評估

 

即將到來的秋天注定會迎來一系列戲劇性的經濟、
金融和政治事件。而在此之前，
市場一直出奇的平靜。


市場近期的平靜掩蓋了不確定性，
投資經理調整了投資組合，
以期從市場可能出現的反彈中獲利，
同時也準備好接受來自各種事件的衝擊，
這其中包括歐洲的動盪形勢，
全球央行推出進一步寬鬆政策，
以及全球兩大經濟體的領導人更迭。

美國聯邦儲備委員會主席貝南克(Ben Bernanke)，
上週五在懷俄明州傑克遜霍爾(Jackson Hole)的，
講話從某種意義上說拉開了市場“新賽季”的帷幕。
貝南克在講話中捍衛了美聯儲的貨幣政策，
令市場相信美聯儲可能推出更多刺激政策。
這一信號推 升了美國股市、金價、油價，
以及10年期美國國債的價格。

貝南克的講話只是一個信號，
它預示著全球央行官員可能推出影響市場的重大舉措。
歐洲的情況是投資者還在等待觀望，
他們想看看歐洲央行(European Central Bank)行長，
德拉吉(Mario Draghi)是否能兌現其此前做出的，
“不惜一切代價”拯救歐元的承諾。


在部分投資者看來，上週六傳出的有關中國8月製造業，
活動收縮的消息可能預示著，中國政府將加強迄今為止，
相對溫和的刺激政策。
上週六公佈的中國8月官方製造業採購經理人指數，
(PMI)降至九個月來的最低點。

本週在傳統上標志著美國和歐洲秋季的開始。
每當這個時候，投資者結束暑期休假開始交易，
他們的目光緊盯著年終業績。預計交易量將回升，
同時波動性也可能加大。

摩根士丹利資本國際亞洲（不含日本）指數
(MSCI All Country Asia ex Japan Index)
從今年6月4日創下的年中低點至今上漲9.7%。
投資者正在觀望最近這波上漲是否能夠持續。
有越來越多的人認為，如果政策制定者未能滿足市場預期，
可能會出現另一輪拋售。


在短期內，影響市場的重大消息將主要來自歐洲。
本週四召開的歐洲央行政策會議可能會向外界，
更加清晰地傳遞有關債券購買計劃的信息。
下週，德國憲法法院將對歐洲穩定機制，
(European Stability Mechanism)的合法性做出裁決。

在關注歐洲的進展長達數年之後，
投資者如今不再相信一份明確的解決方案指日可待。

Pengana Capital公司駐墨爾本的基金經理，
施洛德斯(Tim Schroeders)說﹕
我並不是期待一個完整的政策回應，
我期待的是增加有關未來局勢的透明度。
這家公司管理著大約10億美元資產。

施洛德斯說，儘管他仍保持著對一些高風險資產的敞口，
但他現在堅持投資於可以輕鬆交易的投資產品，
遠離流動性較差的小型股，因為他預計今年餘下時間，
市場的不確定性和波動性仍然會很高。

首域投資(First State Investments)駐悉尼的高級分析師，
懷特(James White)說﹐9月份的情形可能會讓我們更加確信，
歐洲能夠推遲任何重大的重組措施，
從短期來看這對市場可能是積極的。
首域投資管理著1,488億美元的資產。

投資者正在密切關注中國的領導層換屆和美國的總統大選，
這兩件事都可能為這兩大經濟體帶來更多刺激性措施。

最近這次反彈的內在原因與年初的那次反彈有很大不同，
根據匯豐控股(HSBC)的研究，2月末，
摩根士丹利資本國際亞洲（不含日本）指數，
較去年11月末上漲了22%。匯豐控股認為，
如今的反彈看起來比上一次更加脆弱。

匯豐控股說，早些時候的反彈主要是因為歐洲央行，
意外宣佈了所謂的長期再融資操作，
這一操作使歐洲的銀行可以以較低的利率借款，
從而減輕了銀行的壓力。在最近的反彈中，
市場並不是對央行的行動做出反應，
只是人們預計會有事情發生。
這次反彈所處的環境更加艱難，
收益預期被下調，成交量不升反降。

目前已經顯現出下跌的跡象。8月23日以來，
摩根士丹利資本國際亞洲（不含日本）指數下跌了2.8%，
由於缺乏支持性的報道，人們對央行行動的樂觀態度已經消退。


不過，亞洲股市的估值仍然很低，
摩根士丹利資本國際亞洲（不含日本）指數的，
預期本益比是10.5倍，相比之下15年的歷史平均值為12.7倍。


從24個月的數據來看，
股票目前是一種非常有吸引力的資產。
他給出的理由是估值十分具有吸引力，
且公司的資產負債狀況表現強勁。
真正的問題不是24個月後市場會達到一個什麼樣的水平，
而是以何種途徑到達那裡。