評估

風險管理策略

對一些人來說，
在高橋上作「笨豬跳」是樂趣；
但對於另一些人來說，
從五米高的跳水台躍下可能已是匪而所思。
這一切其實完全視乎個人對風險的承受能力有多大。

投資時，大家應將風險控制在自己可以接受的水平。
世上沒有投資活動是完全沒有風險的。
放在枕頭下的鈔票可能會失竊；
存放在銀行的存款，也可能因銀行倒閉而頓時化為烏有。
故此，在進行任何投資之前，都應該先瞭解潛在的風險。

投資時會面對哪些風險？

投資時所面對的風險甚多，
以下各項主要風險大家必須注意：

市場風險:
股價波幅可以很大，走勢也不一定能夠掌握，
這從股票市場過去一年的波動表現已說明了一切。
當市場發生事故，令人們改變看法及評價，
投資於債券及貨幣市場亦會面對類似風險。

業務風險:
所投資的公司可能會出現盈利大倒退甚或破產。
導致出現這些情況的因素眾多，例如管理不善、
行業增長放緩及競爭劇烈等。

不良企業管治 :
所投資的公司或已完成一些你認為有損股東權益的交易，
例如公司買入估價過高的資產。

利率風險:
受利率影響的投資活動極多，包括：
銀行存款、股票、債券及地產。
不論利率走勢如何，
總會對不同的投資活動帶來正面或負面的影響。
利率上升固然令儲蓄存款更為吸引，
但一般來說對股票及債券市場，
以及要支付樓宇按揭的地產投資者來說，
則會造成打擊。
相反，當利率下降時，
在銀行作大額存款的吸引力則會相應降低。

貨幣風險:
假如所持有的是海外投資，
貨幣匯率突然轉向可能會令你大受損失。

通脹風險:
物價上升會令資金的價值相對下降，
從而削弱購買能力。
靠定額資金過活的退休人士，
當遇上高通脹時，積蓄會被不斷蠶食，
令生活質素逐漸下降。

流通風險:
把資金投資在難以變現，
或需要付出昂貴的成本才能變現的產品，
將成為沉重的負擔。
在股票市場上，
二線股的流通性一般比不上大型藍籌股。

政策風險:
政府政策及法規的轉變，可對投資造成深遠的影響。
模棱兩可的法規，朝令夕改的政策，
亦會令投資前景蒙上陰影。
如投資在新興市場，政策風險尤需考慮。

投資陷阱:
不論大家的投資表現如何，
都可能因為誤墮投資陷阱而大受損失。
要避免跌入陷阱，

最佳的方法是運用常識小心判斷，時刻保持警覺。
切勿誤信那些聲稱可助你一朝發達的投資計劃。

證券行失責: 假如證券 行失責或破產，
透過證券行所作的投資可能會受到影響。
無論任何時候，都應運用判斷力加以分析，
並應只與持有牌照及信譽良好的證券行進行交易。

如何迴避風險？
完全迴避風險是不可能的。
不過，大家可以將風險控制在自己可接受的水平。
當然，這並不是要大家只選擇極其保守的投資項目，
但大家必須清楚瞭解所投資的項目，認清潛在的問題。
只要能識別出需面對的風險，便可採取措施進行風險管理。

如何管理風險？
大家應該根據自己的投資目標、
承受風險的能力及財政上的限制，
相應地進行策劃。
切勿投資於所涉風險高於自己能承受的投資項目。
其次，應花點時間瞭解有意投資的項目。
細心閱讀招股章程、銷售文件、年報及公告。
留意文件內「風險因素」一節或「風險警告」的信息。
遇有疑問，應尋求專業意見。

分散投資亦是可行的方法。
市場上的投資工具五花八門，例如股票、債券、保險產品、
儲蓄計劃及銀行存款等。基金亦提供多元化的選擇，
配合不同投資者的目標。

切記不要把所有資金投資在單一種投資項目上。
大家亦可選擇優質資產進行長線投資。
研究顯示，股市的短期波動對長線投資的影響較小。
不過，大家仍需密切留意自己的
投資項目有否出現結構性的轉變。
此外，也可考慮透過衍生工具來管理風險。
其實，投資衍生工具未必一定會帶來高風險。
只要用得其法，它們不單不會帶來更大的風險，
更可以成為對沖風險的有效工具。

舉例，如果你想減低跌市對你的股票
投資組合所帶來的影響，
你可考慮沽出期貨合約或買入「認沽」期權。

為求你的對沖策略有效，
首要條件是你所選取的
期貨或期權合約能夠捕捉你所持的股票走勢。

故此，如果你的投資組合只包括紅籌股，
而這些股票又不是恆指成分股的話，
MSCI中國外資自由投資指數期貨會
比恆指期貨為更適合的對沖工具。
其次，你的期貨或期權持倉總值
相對你的股票投資組合市值，亦是另一重要關鍵。
由於交易所會將旗下的期貨或期權合約價值統一，
你未必能以這些工具作完全對沖。

換句話說，你有可能出現對沖不足或過量對沖等問題。
做足以上步驟後，就可以安枕無憂，靜待回報？

投資後，應不時檢討投資組合的風險，
以確保所面對的風險在自己能承受的水平，
而預期的回報亦與期望相符。

此外,如果你持有衍生工具作對沖之用，
你或需當你的股票價值轉變時，
相應調整有關衍生工具的持倉，
以達致「動態對沖」的作用。

緊記為最壞的情況作好準備。
仔細分析投資項目可能出現的問題，
並對可能突變的個人狀況作出評估。

籌劃投資前4步曲

第1步：認識自己

籌劃投資組合的第一步是先問問自己：
「我為甚麼要投資?」。
你所選取的投資工具及可承受的
風險程度均取決於你的投資目標。
假如你未有全盤大計便貿然投資，
最終所投資的工具或組合可能會
完全不切合你的需要。
每個投資者都希望賺取利潤。
但你必須分辨清楚，
究竟自己希望透過投資賺取長期回報
(例如儲蓄留待退休之用)，
還是保本以便短期內動用資金作其他用途。
假如你的目標是爭取長期回報，
即使市場出現短期波動，你也應該按兵不動，
繼續持有你的投資。不過，
如果你在短期內需要流動資金，
便應該選擇較保守的投資工具。
你必須同時考慮風險與回報。
原則上，追求的回報愈高，
須承受的風險也愈大。
「以最低的風險尋求最高的回報」
之類的目標並不切實際，而一些聲稱
「在短期內能夠致富」的投資項目
亦只會令你承受不必要的風險。

風險承受程度是指你可以和願意容忍
自己的投資價值下跌的能力。
年輕人一般可以承擔較高的風險，
而較年長的一輩則趨向較為保守。

年齡並不是決定風險承受程度的唯一因素。

其他因素包括：

* 投資期：
投資期越長，你可用以承受市場波動的時間便越多，
可以承擔的風險亦會較高。

* 對流動資金的需求：
對現金的需求越大，所持有的流動資產便應該越多。
你應該考慮保留最少相等於3至6個月定期開支的現金，
以備不時之需。

* 財政資源：
如果你的財力有限，你大概不能承受太高的風險。

第2步：了解你的投資

除了透過銀行存款賺取利息外，
可供選擇的投資工具還
包括股票、債券、基金、結構式產品
(例如衍生權證、股票掛鉤投資產品)、
槓桿式投資(例如在交易所買賣的期權及期貨)等。
投資工具各具不同的潛力和缺點。
緊記掌握每項投資工具的性質和風險。
了解各項收費是否由你直接支付，
還是會從投資金額中扣除。
由於收費會降低你的投資回報，
因此必須清楚收費幅度。

查問清楚個別投資工具是否在
交易所還是在場外市場買賣。
這些市場的流通性各異，
而流通性會影響你是否可
以輕易地售出你的投資。
緊記先求知，再投資。
此外，投資工具的過往表現
並不能作為日後價格的保證。

切記便宜莫貪：
如果某項投資看來吸引得令人難以置信，
它很可能是個陷阱!

第3步：管理風險

在投資時，完全迴避風險是不可能的。
舉例來說，你所投資的上市公司可能
出現盈利大倒退甚或至面臨清盤。
當你認清需面對的風險後，
便可採取適當的措施進行風險管理，
將風險控制在自己可接受的水平。

管理風險最簡單的方法是分散投資。
不同市場在同一時期的表現未必完全一致，
有時某類金融資產的表現會較另一類為佳。
所謂分散投資是指持有不同類別的投資、
同類投資工具中不同的項目、不同的貨幣，
甚或將投資分布於數個地區。
即使是同類的投資工具，
風險程度亦會有別。
舉例來說，投資於單一國家的股票基金
一般會較分散投資於全球的股票基金
帶有較高的風險。

藉著投資於不同的資產類別，
你便可設計出均衡的投資組合。
這類組合的波幅通常會低於
投資在單一資產類別的組合。
透過資產分配，從而使每類資產的
投資額與你所承受的風險程度相對應，
你便可釐定適當的資產組合。

你首要釐定每類資產在你整個投資組合的比重，
然後在每個類別選定心水投資。
選擇股票是投資股票最重要的一環，
你必須細心分析個別股份，才作出決定。
一些投資者喜歡進行「基本分析」，
透過研究公司的企業管治、管理層質素、
展望(例如公司的業務性質屬新興還是夕陽工業)，
以及公司的財政狀況。

另一些投資者或會根據「技術分析」，
利用展示股價過去走勢的圖表去
捕捉買入或沽出個別股票的最佳時機。

另一種減低投資組合風險的方法是
利用期貨及期權等衍生工具進行「對沖」。
你可以透過對沖交易，
把從衍生工具預期取得的回報來
抵銷股票投資組合的預計價值跌幅。
然而，投資衍生工具相當複雜，
它們本身亦帶有獨特的風險。
在買賣衍生工具之前，
必須全面掌握它們的特性和風險。

第4步：重整投資組合
時而勢易，你需要定期檢討你的投資計劃，
尤其當個人或市場情況出現重大變動。
假如投資組合偏離目標，你便可能需要作出重整。
緊記籌劃投資組合是不斷變化而持續的過程。

“能解決的事，不必去擔心；”
“不能解決的事，擔心也沒用。”

希望大家在努力與忙碌之餘,
也能換個角度去看待事情......

有個年輕人，屆逢兵役年齡，抽籤的結果，
正好抽中上上籤，最艱苦的兵種—海軍陸戰隊。

年輕人為此鎮日憂心重重，
幾乎已到了茶不思、飯不想的地步。

年輕人深具智慧的祖父，見到自己的孫子這付模樣，
便尋思要好好開導他—

老祖父：
「孩子啊，沒什麼好擔心的。當了海軍陸戰隊，
到部隊中，還有兩個機會，一個是內勤職務、
另一個是外勤職務。如果你分發到內勤單位，
也就什麼好擔心的了！」

年輕人問道：
「那，若是被分發到外勤單位呢？」

老祖父：
「那還有兩個機會，一個是留在本島，
另一個是分發外島。如果你分發在本島，
也不用擔心呀！」

年輕人又問：
「那，若是分發到外島呢？」

老祖父：
「那還是有兩個機會，一個是後方，
另一個是分發到最前線。如果你留在外島的後方單位，
也是很輕鬆的！」

年輕人再問：
「那，若是分發到最前線呢？」

老祖父：
「那還是有兩個機會，一個是站站衛兵，平安退伍；
另一個是會遇上意外事故。如果你能平安退伍，
又有什麼好怕的！」

年輕人問：
「那麼，若是遇上意外事故呢？」

老祖父：
「那還是有兩個機會，一個是受輕傷，
可能送回本島；另一個是受了重傷，
可能不治。如果你受了輕傷，
送回本島，也不用擔心呀！」

年輕人最恐懼的部分來了，他顫聲問：
「那……若是遇上後者呢？」

老祖父大笑：
「若是遇上那種情況，你人都死了，
還有什麼好擔心的？倒是我要擔心，
那種白髮人送黑髮人的痛苦場面，
可不是好玩的喔！」

人生擁有的，是不斷的抉擇。
端看您是用什麼態度，
去看待這些有賴您決定的無數機會。

能夠綜觀每件事情、
每個問題的正反兩面(或許有更多面)，
您將發現，內心最深沉的恐懼，
也在所有狀況明朗了解之後，
將會自行化為烏有。

獨立非執董有多重要？

投資者關心公司更換獨立非執董，

通常只有兩個原因：
一是若其突然請辭甚至集體求去，
有說是公司經營惡化的先兆；

二是公司委任名人任獨立非執董，
或會提升外界對公司管治的觀感，
令股價造好。

獨立人士監察管理層
事實上，公司管治近年愈來愈受投資者重視，
公司董事一般分為執行和非執行兩種，
前者負責公司日常運作，亦可能同時是公司股東；
後者則主要負責監督角色，
其中獨立非執董與董事會不存在利益關係，
主要是以獨立人士身份監察管理層，
並給予專業意見，保障小股東的利益。

獨立非執董的角色向來不甚起眼，
不過，他們會擔任董事會屬下薪酬委員會
（制定董事及管理人員的薪酬政策及架構）、
提名委員會（檢討董事會架構、人數及整體組成質素）、
審核委員會（負責審核財務報表的完整性及維持與核數師的關係）
的主要委員，並由其中一名非執董出任委員會主席，
負起照顧股民利益的重責。

港交所要求上市公司必須在董事局
內委任最少3名獨立非執董，
以保障公眾及少數股東利益。

非執董由管理層物色
今年2月，港交所（00388）上市科主管狄勤思曾表示，
許多地區均要求董事會大部分成員為獨立非執董，
該所希望立例要求獨立非執董比例最少達三分之一，
並要確認其有充足時間履行職責，
以提高公司管治水平。

「股壇長毛」David Webb則批評，
要提高公司透明度，關鍵不在於獨立非執董人數。

理論上，獨立非執董不參與公司運作，
亦不涉任何利益關係，獨立性應不容置疑。
不過問題就在於非執董是由管理層物色，
部分人選可能來自主席親友或公司前任要員，
所以獨立非執董有多「獨立」，
一時間不容易弄清，往往要經較長時間觀察。

但無論如何，據以往經驗，每逢有名人加盟，
即使是出任不參與營運的獨立非執董，
仍能為股價帶來一定沖喜作用。

追蹤十二星座老公“小金庫”去向

白羊座老公
“親愛的，你再給我些零用錢吧！”
“我昨天不是才給你嗎？”
“那個……我弄丟了。”

你仔細想想，他昨晚是不是回來得比較晚？
如果是，他的零用錢的確丟了，
丟在了娛樂場所。

白羊座哪管得住狂歡的衝動，
次次都要別人請客，他的面子怎掛得住？

金牛座老公
“老婆，我的零花錢用完了。”
“用得這麼快？怎麼沒見你買過什麼東西啊？”
不用懷疑，你的丈夫最近肯定是獲悉了什麼美食情報，
又跑到哪個角落嘗鮮去了。

零花錢自然被他“吃”沒了。
為了他的營養健康，也為了你的銀子，
你還是練好廚藝吧！

雙子座老公
你是否覺得最近家裡又多了許多稀奇古怪的東西，
這還不止呢，他公司辦公桌上、抽屜裡也少不了。
雙子座老公雖然成家立業了，
但仍改不了小孩子的心性，
對新奇的東西充滿了好奇，
並且只有三分鐘熱度。
買了又扔，扔了又買，這錢能不用得快嗎？

 巨蟹座老公
“老婆，你看，我買回來一套刀具！”
“比上次那套多了幾把其他功能的刀，”
“還打了七折，挺划算的。”
“不過這個月你給我的錢用得差不多了。”

這時，你是該笑，還是該怒呢？
這個月巨蟹老公是第幾次買廚房、居家用具了？
他似乎就愛為這花錢。

獅子座老公
你肯定在納悶：獅子的他花錢怎麼那麼快？
為顧及他的面子，每次給的都不是小數目。
但是你有沒有仔細想過：
上次那款昂貴的項鍊是誰付的錢？
前兩天那條華麗的裙子又是誰送的？
獅子男的錢雖用在了講排場上，
但也沒忘了討你歡心哦！

處女座老公
處女座老公的錢是不會隨意亂花的啦，
或許在他錢包裡沒見到有多少鈔票，
可實際上他會把每月節餘的零用錢存起來，
以備不時之需。與其這麼辛苦地管錢，
不如把錢交由他來管理，既省心又放心。

天秤座老公
你有沒有發現似乎他身邊的
男性朋友都喜歡讓他散煙，讓他埋單？
這也怪不得別人，誰讓你老公喜歡充當冤大頭，
愛交友。並且還自得其樂，因為這樣受大家歡迎嘛。
天秤座老公為處理好人際關係，錢最易花在人情上。

天蠍座老公
天蠍座老公的零用錢一般會用在兩個地方，
一處是用在慶功上，當天蠍獲得成功時，
很願意與説明過自己的人一起分享成功的喜悅；
另一處是用在風險投資上，
天蠍男喜歡慎重而深思熟慮的冒險行動，
他們總是不放過任何可以擴充自己財富的機會。

射手座老公
今天騎馬，明天高爾夫；
今天買雙截棍，明天買自行車……
射手男在運動及運動器材上可以拼盡血本，
他用你給的零用錢換來了健康與精神享受，
這可是千金難買，怎麼算都非常划算，
你應該沒有反對的意見吧。

摩羯座老公
別看摩羯的他正正經經、老老實實，
可想不到公事包裡會不時出現飯店、
酒店的帳單。
給他那麼多零用錢都不知他做了多少對不起你的事。
不用急，摩羯還是那個正經的摩羯，因為那些消費，
確實是他必要的商務應酬，而非“不軌“的行為。

水瓶座老公
水瓶座的老公陪朋友的時間似乎比陪你的時間還多，
三五成群難免少不了上牌桌，通宵達旦常有的事。
今天去東家，明天又去西家，就是不想讓你跟著來管束他。
俗話說“十賭九輸”，這點零用錢哪夠他如此揮霍，
自然常常用錢緊缺。

雙魚座老公
給雙魚男太多零用錢確實是件冒險的事。
其實他不是愛花錢的主，也沒特別不良嗜好。
但他的錢往往花在淡漠的錢財觀念上。
聽上去有些莫名其妙，但仔細一想就會明白：
他視錢如浮雲，自然不知愛惜，誰要是有求于他，
他定會把錢拱手相借。零花錢自己不花，送人花了！

青熱涼伴
熱氣攻心，饞嘴如我特別想找些清涼小食來降降溫，
青瓜便是其中一個「飛佛」。
生食可以當作沙律的材料，熟食亦青脆爽口，
更被大眾認為是收身妙品。
不過在營養角度而言，生、熟青瓜的營養價值大不同，
而且收身功效不大，惟青瓜所含的水分、
鉀質都非常高，有效達至抗氧化及降血壓的效用。

老來變黃瓜
青瓜皮色墨綠，成熟時，色澤即呈金黃，故又名黃瓜。
因此青瓜與黃瓜兩者其實是同一體，只是以成長期來劃分。
不過，當青瓜長成黃瓜時，瓜肉已不堪食用，
惟用以煲老火湯，則具清涼、解熱、消暑、利尿、止渴之效。

去苦小貼士
想去除青瓜天然的苦味，進食之前，可先切去頭、尾各一小截，
然後以之在青瓜的頭、尾部分打圈摩擦，直至出現白泡為止；
經沖洗後，青瓜的苦味就會消失了。

美肌良方
愛美人士喜歡將青瓜切片敷面，因當中的大量水分，
是維持肌膚健康的主要元素，
亦有不少人以冷藏過的青瓜切成薄片來敷眼10至15分鐘，
能有效減少眼部浮腫和黑眼圈問題。想進一步美白肌膚，
不妨把青瓜洗淨後，磨成泥狀，加入麥皮及清水，
製成青瓜面膜，每星期使用2至3次便可。

青瓜營養成分（每100g計）

水 95g

脂肪 0.1g

膳食纖維 0.5g

鉀 147mg

維他命C 10mg

解構Q&A

Q1：食青瓜可減肥？
A1：錯！由於青瓜的脂肪及碳水化合物含量少，
加上其丙醇二酸，能夠抑制糖分轉化為脂肪，
故許多人誤以為青瓜有減肥功效；
其實曾有研究顯示，青瓜用於活體身上的減肥效果並不明顯。
然而，青瓜是一種可飽肚又低卡路里的食物，多吃亦不易致肥。

Q2：生青瓜較熟青瓜有益？
A2：對！由於維他命C遇熱後會分解，而鉀質則會溶於水中，
故此生青瓜所含的維他命C及鉀質會較煮熟的青瓜為多。
此外，青瓜的維他命C和膳食纖維，大部分都儲存於瓜皮之中，
所以建議連皮吃，可多吸取纖維素，預防便秘，並且幫助降低膽固醇。

Q3：美味爽口的青瓜，是否人人都適合食用？
A3：錯！雖然青瓜的鉀質含量多，能有助排出體內的鈉質，
可達至降血壓、抗氧化的功效，不過同時因為鉀質多，
腎病者進食後容易出現心律不正，故進食前宜先汆水。
中醫師則認為，青瓜寒涼，脾胃虛寒、痢疾慢性期患者、
胃病患者及有嘔吐徵狀者宜少食。

另患有瘡疥、腳氣和虛腫者更不可進食，以免加重病情，
而肺結核患者和女士月經期間都應忌食生冷青瓜。

如何不被社會淘汰

不景氣的社會，一定會淘汰不爭氣的人。
如何不被淘汰，只要你不在這幾種人之內。
如果你在其中之內，那就趕緊提升來學習中。

1. 八小時之外不學習的人
人生有兩大悲哀：結婚之後不再戀愛，
畢業以後不再學習。胡適說：
人與人的區別在於8小時之外如何運用。
有時間的人不能成功，擠時間的人才能成功。
8個鐘之內決定現在，8個鐘之外決定未來。
什麼樣的想法什麼樣的生活。
有學習才有選擇權，拒絕學習，
就是拒絕成長。人心要有兩畝田，
白天是充飢的，晚上是耕種未來的。
不學習是21世紀被淘汰的首選第一人。

2. 對新生事物反應遲鈍的人
任何一個新生事物的誕生都與巨大的商機掛鈎。
任何一個新生事物的誕生，
又都在一片反對懷疑拒絕中悄然來臨。
21世紀的新生事物一定和趨勢有關，
而趨勢不是用眼睛看的，是要用眼光來判斷的。
誰抓住趨勢誰就抓住了未來。
不學習就會把推論當結論，
用已知判斷未來，對新生事物視而不見充耳不聞，
最終一定被社會淘汰。

3. 靠個人能力單打獨鬥的人
21世紀是英雄退位團隊歸位的時代，
夾Band打天下已是趨勢，誰擁有人群，
誰擁有市場，1+1=2叫數學，
1+1=11叫經濟學，一根筷子能折斷，
十對筷子折不斷。

4. 技能單一沒有特長的人
沒有危機是最大危機，
滿足現狀是最大陷阱。
人一定要在得意時給自己找退路，
不要等失意時再找出路

5. 計較眼前目光短淺的人
計較眼前會失去未來，
計較小錢會失去大錢。
沒有遠見必尋短見。
全世界最好的投資最沒有風險的
投資就是投資學習，
學習可以讓人有遠見，
學習才知道未來的趨勢。

常人對股神巴菲特的3個誤解

每年5月，美國中部小鎮奧馬哈（Omaha）
都成為股神巴菲特的表演舞台，
也是投資界一年一度的盛事。
巴郡（Berkshire Hathaway）
今年的股東大會剛結束，
巴菲特最希望的，
大概是其前副手索科爾（Sokol）的醜聞，
也會隨之而淡化。

常人對股神的3個誤解
不少人雖然奉股神為偶像，
卻對他存在最少三個誤解：

一、股神主業炒股（正確答案：賣保險）；

二、股神投資保守（正確答案：隱藏槓桿）；

三、股神買股反映看好美國經濟
正確答案：他其實正進行龐大的
Carry Trade（利差交易）。

第一、很多人心目中，
「股神」就像一般的基金經理一樣，
在市場上買賣股票賺錢。
的而且確，二、三十年前的「股神」可能如此，
但現在投資股票已經不是他的主要活動。
在他多達3,720億美元的資產中，
只有約600億美元投資在股票上。
根據巴菲特自己的說法，
保險業是巴郡最主要的生意，
也是令巴郡增長的動力。
買賣股票不是最重要的生意業務，
股神其實是保險經紀。

第二、股神說過，他不喜歡槓桿。但事實呢？
他基本上是借錢買股票。
一般的保險公司，收了客戶的保費後，
會把這些保費投資在比較保守的債券市場上，
但是巴菲特的策略則相對進取得多。
他不單投資在風險較高的股票巿場上，
更奉行「重錘出擊」而不是「分散風險」的原則。
因此，雖然巴菲特說反對巴郡運用太大的槓桿，
但是他所持有的保險公司，
本身的營運就有很依賴頗大的槓桿比例。

所謂投資心法不是核心
第三、近年，股神銳意發展
公共事業（Public Utilities），
這未必等於他看好美國經濟前景，
說穿了卻只是一個巨額的CarryTrade。

這個Carry Trade的重心，
是一盤受監管而且資本密集的生意。
這類受監管的生意，讓巴菲特可以「以本傷人」，
利用自己雄厚的資本，
買一些壟斷性行業的龍頭企業，
由此獲得穩定和長期的回報。

不過，這個賺錢的布局有其竅門，
必須依仗保險和壟斷性行業之間的微妙互動，
才能付諸成行，真正賺到大錢，原理大概如下：
首先Lock-in長遠的資產回報（壟斷性回報）和
保險業務的長遠債項（先收保費而後付保金，
保金變相成為了長遠債項），
再賺取其中的差價（Spread）。

若沒有了保險業務，
受監管的生意所需的融資成本便會過高；
若沒有了這些受監管的生意，
用保費來買股票的風險便會過大。

如果我們從一個宏觀角度看巴菲特的生意，
便不難發現他平日分享的所謂投資心法，
不過是一些皮毛東西，
根本不是他賺錢的核心、
真正大富大貴之源。

「電荒」的到來

３月份至今，內地多地出現淡季「電荒」現象。
浙江、湖南、江西、重慶、貴州等地
均不同程度的呈現用電緊張態勢，
各地相繼採取限電和讓電措施。

國家發改委曾發布通知預警，
今年大部分地區電力供需形勢偏緊，
預計夏季高峰期華東、華北、
南方供需缺口較大。然而，
沒想到的是，今年的「電荒」提前了。

據了解，浙江已出現２００４年以來最嚴重的電荒，
全省電力缺口大概在２００萬千瓦到３００萬千瓦。
統計顯示，今年迎峰度夏期間，
浙江省電力缺口將達到３００萬至５００萬千瓦。

在湖南，目前用電需求維持在１４００萬千瓦左右，
而統調可供負荷只有１０００萬千瓦，
日電量需求約２﹒８億千瓦時，
日可供電量只有２億千瓦時，電力缺口４００萬千瓦，
日電量缺口８０００萬千瓦時，均佔需求量的２９％，
缺口將近１╱３。是甚麼原因造成了如此局面？

＊電煤矛盾＊
電煤供需矛盾是造成此輪「電荒」的根本原因。
此外，一個普遍的看法是由於電價形成機制不順，
火電企業持續大面積虧損，導致企業生產積極性受到抑制；
電煤供給不足也並非是絕對數量的短缺，
而是火電生產企業動力不足導致不願買煤。

除了價格外，煤炭供應也出現了問題。
目前國內電煤異常緊俏，山西、
陝西的電煤因為運力限制和各地搶購，
很難運到南方，而河南、安徽等地
電煤都是優先保省內發電，也很難買到。

７０％以上電煤依賴省外的電煤調入大省山東，
已開始全力實施電煤儲備３０天的新戰略，
這一標準是往常年份的１倍。

國內煤炭供應不足，海外煤開始走俏。
據估計，２０１１年，
江西省的電煤接近３０％將來自海外；
目前，在贛南一些近海或交通相對方便的發電廠，
海外電煤已佔了一半甚至更多。
不過，需要注意的是，煤炭供應有持續緊缺的可能。

＊氣候因素影響發電不足＊
在供應端，火力發電減少雖然成為主因，
但也不能忽視氣候因素的影響。
湖南電力來源主要是水力和火力發電，
水力發電佔用電量的５３％。但４月以來，
２０１１年開年至今湖南降水偏少天乾物燥，
４月份湘江水位同時期創新低。導致水力發電不足。
湖南省經信委的有關工作人員在接受電話詢問時表示，
湖南、湖北兩省今年汛期來的晚，來水不暢，
水電發展不樂觀為電力供應帶來一定壓力。
長江流域更是出現罕見的超低水位，
據銅陵市防汛抗旱辦公室有關負責人介紹，
１０日８時，銅陵長江壩埂頭水位４﹒６６米，
創１９５１年有記錄以來的歷史同期最低水位；
１０日８時，長江蕪湖水位１﹒５２米（航基面），
為目前查到有記錄以來的歷史同期最低水位。
由此可看出，氣候變化導致的水力發電萎縮
同樣為電荒「出了力」。

＊缺電省份一直缺？＊
供應短缺的同時，需求一側則高歌猛進。
中電聯資料顯示，一季度，化工、建材、
鋼鐵冶煉、有色金屬冶煉四大重點行業
用電量合計３５１２億千瓦時，
僅少於歷史最高水準的２０１０年二季度，
佔全社會用電量的比重為３２﹒２％，
比上年同期降低０﹒４個百分點。

據悉，以此次「電荒」災區之一的浙江為例，
一季度浙江省固定資產投資同比增長２９％，
重工業增加值增長１３﹒７％，
而化工、有色金屬製造等高耗能產業的用電增幅高達２０％。

電力需求增加還有區域經濟重新佈局的問題。
歷史上經常缺電的省份基本上屬於經濟發達地區，
電力需求量大；內陸省份則充當了能源供應基地的角色。
但今年的情況不同，中央在這兩年批准了很多中西部經濟區，
導致投資量急劇上升，其本身的用電量隨之增加。
而浙江、山東等沿海地區的相應調整卻滯後於需求的結構性變化，
表現在電廠建設、電力調度等多個方面。

＊深層次矛盾待改革＊
分析人士認為，供給與需求問題共同催生了「電荒」的到來。
接下來的問題是，如果這種情況持續下去，會發生甚麼？
按市場法則，電力短缺自然會導致電價上調，
這也是電力企業最願意看到的。
４月底，發改委約談煤老闆可能就是一個信號，
用壓制煤炭價格的辦法避免用電漲價。
不過，如果問題遲遲得不到解決，
電價上調的可能性隨時間的推移將不斷加大。
到時，整個物價體系勢必也會發生大的轉變。

如果電荒持續下去或者進一步惡化，
政府可以採取的措施包括：
行政性地要求大型煤炭企業按合同價增加煤炭供應，
這一措施的效果通常比較有限；
允許提高合同煤價格並為虧損的火電企業提供補貼；
對高耗能行業限電、或關停一些小型的、
落後的產能；上調火電企業嚴重虧損省份的上網電價；
上調高耗能行業的用電價格。

電力供應「淡季不淡」的事實揭示出相當多的深層次矛盾，
「煤電一體化改革」、電力生產結構、經濟布局調整、
產業結構調整等等都在這場「電荒」中有所反映。
很多領域的改革趨勢將隨之出現變化，
市場有必要全面的看待。

面試時不能說的話

想搞砸面試並不太難。

遲到、穿著不得體、
接聽手機都可以毀掉面試，
說錯話也能達到同樣的效果。

許多招聘經理說，
有些應聘者一開始看起來很理想，
但當他們愚蠢地回答一些常見的面試問題後，
就會被刷下來。

下面是對一些面試常見問題的不理想回答，
如果你這樣做了，面試一定會被搞砸，
你將被直接淘汰出局。

問題一：現在，談談你自己的一些情況吧。

如果你膽敢把回答追溯到自己遙遠的童年、
中學的經歷，或是和父母不愉快的關係，
你鐵定玩完。切記，這往往是擺在你面前的頭一道問題。

很難說面試官想從你那裡得到甚麼樣的回答，
但你盡可將其理解為他們想知道一些你職業經歷的背景。
卡洛琳湯普森(Carolyn Thompson)是一名高管招聘人員，
也是《十步找到完美工作》
(10 Steps to Finding the Perfect Job)
一書的作者，她建議「不妨問問面試官想讓你從哪裡說起。」
是想知道你完整的職業背景，還是只想瞭解一些工作近況？
湯普森說，「問清楚了，也好給自己一個時間定位，
選擇往前或是往後表述。」

問題二：你為甚麼不打算做現在的工作了？
首先要明確的是，既然你參加其他公司的面試，
那肯定是不打算繼續做現在的工作了。
如果你的自身條件滿足面試職位的各項要求，
那就不要說自己只是想尋求些變化，
也千萬不要說目前僱主的壞話。

紐約iFind獵頭公司的共同創始人
派翠克高爾曼(J. Patrick Gorman)表示，
「說些當前和僱主的摩擦是可以的，
但是要表現出想解決問題的態度，
不要讓自己顯得是個滿腹怨言的人。」

新澤西州科納斯通人力資源公司
(Cornerstone Search Group)的
資深獵頭顧問麗塔伯伊爾(Rita Boyle)建議，
面試者應解釋一下為甚麼換工作是
自己職業生涯中合情合理的一個步驟。

伯伊爾說道，
「要著重解釋你為甚麼想來這家新公司，
而不是為甚麼要離開現在的僱主。」

還有甚麼不能說？有
你離開現公司（或加入新公司）是
因為地理位置，薪酬或福利方面的原因。

問題三：你最大的強項和弱項是甚麼？
最糟糕的回答方式是沒有絲毫的扭捏和謙虛。
高爾曼建議，「千萬不能說『弱點？我沒有弱點』這樣的話。」
還有一種不明顯但也容易釀成大禍的回答：
承認自己的弱項，卻不解釋如何克服。
承認自己有缺點，這一點非常重要，
但一定要說明你是如何處理的。

談及強項時，不要滔滔不絕地給自己臉上貼金
但也不要用一句放之四海皆准的套話來回答。

紐約州立大學萊聞學院(Levin Institute)講授
求職技巧的教授馬克赫什伯格(Mark Hers.h.erg)說，
幾乎所有的應聘者都千篇一律地
稱自己很聰明或是工作努力。

赫什伯格說，「面對這些陳詞濫調，我的回應是：
『95%的應聘者給我的是同樣的答案，你能告訴我，
你跟他們相比有甚麼特別之處嗎？』」

問題四：你現在或以前的同事如何評價你？
這不是一個讓你再次表揚自己的問題。
湯普森說，「自評和他評是不一樣的。」

美國東北大學商學院
(Northeastern University's College
of Business Administration)MBA職業中心
主任林恩薩瑞卡斯(Lynne Sarikas)建議，
應聘者應該避免做出諸如
「他們認為我是唯一能做對事情的人」或
「他們覺得我是下班後的好玩伴」之類的回答。

湯普森說，要考慮到不同級別的同事是如何評價你的。
比如你的下屬，你可以說他們認為你為人公正，
總是希望把有用的知識和經驗的機會向下傳遞，
從而幫助下屬成長。

問題五：你的短期目標是甚麼？
永遠不要暗示你在不久的將來會考慮自己創業、
上學深造，或打算坐上面試官現在的位置。
還有，不要把「短期」的含義搞混。

或許你把「短期」理解為未來半年內，
而面試官想的是未來一年半到兩年，
所以搞清楚這個時間框架很重要。
湯普森說，「很多人覺得『我清楚自己的短期目標』，
但如果沒弄清『短期』的定義，你可能會答非所問。」

問題六：有哪類特定的事情或人你不喜歡？
科納斯通人力資源公司的共同創始人
史蒂芬拉茲(Steven Raz)說，
這是一個內涵尤其豐富的問題，
因此一定要仔細應對。

他建議求職者在回答中儘量避免
表達對曾共事過的那些權力在握的人物的不滿。

此外，紐約獵頭公司胡爾維茨戰略人事公司
(Hurwitz Strategic Staffing)的
布魯斯胡爾維茨(Bruce Hurwitz)建議，
不要刻意表現出一種萬事皆可的風範來。
誠實地說出自己通常不喜歡跟哪些人
或事打交道比如過於健談的人，
或者是需要無休止輸入資料的工作
只要你應聘的職位不具備這些特點就行。

問題七：你還有甚麼問題嗎？
拉茲說，如果面試中存在甚麼舉足輕重的問題，
這就算一個。不知道該問甚麼，
就說明你對這份工作沒有太多思考，
或是不感興趣。

並非提出任何一個問題都是合適的。
不能問的包括工作薪酬、公司具體業務、
能否在家辦公、有多少假期、毒品檢測
和背景調查是不是強制性要求等等。

拉茲建議應聘者問一些有助於
「讓面試官看到你具有符合公司要求的技能、
經驗和成績的問題。」

為避免臨時抓瞎，最好提前準備幾個能
顯示出你對招聘企業和職位感興趣的問題。