評估

知名基金投資中國概念股釀巨虧

對沖基金巨子鮑爾森（John Paulson）並不孤單：
他並非惟一一家押注最近股價不穩的中資企業投資人，
還有好幾位知名基金經理都做出了類似選擇，
其中包括多家幫助個人進行投資的共同基金巨頭。
如今看來，當初的選擇只能算事與願違了。

《華爾街日報》的一份報告顯示，
近年來包括富達投資（Fidelity Investments）和
凱雷投資集團（Carlyle Group）在內的一些知名投資機構，
紛紛搶購在西方交易所上市交易的中資企業股票。

金融危機過後其中一些公司的股價大漲，
因為投資者紛紛尋求分享快速增長的中國經濟的各種方式。
但近幾個月來，這類中資企業的股票價格多數急跌，
監管機構和投資者質疑這些企業財務和經營狀況的真實性。

美國證券交易委員會
（Securities and Exchange Commission，英文簡稱：SEC）
已經表示，他們正在調查一些在美國交易所掛牌上市的中國企業，
有關會計和信息披露的問題。十幾家在美上市的中資企業股票交易已經暫停。

SEC的一位官員說，該委員會計劃最快周四發出投資者公告，
詳細解釋通過「反向合併」，並在美上市交易的公司存在的各種風險。
企業通過反向合併上市，可以避免披露首次公開募股必須公布的詳細信息。
這份公告預計將提及一些最近被SEC暫停交易的中國公司的會計問題。

今年5月，總部位於北京的東南融通金融技術有限公司
（Longtop Financial Technologies Ltd.，簡稱：東南融通）
的股票交易被暫停。當時公司首席財務長和外聘審計師雙雙辭職，
此前SEC已開始調查該公司的會計實務。該公司在一份提交給新聞界的書面聲明中，
公布了正在接受調查一事，並稱公司打算與SEC全面合作。
該公司在紐約證券交易所（New York Stock Exchange）上市。

金融危機後，東南融通的股價大約為12美元，去年升至每股40美元，
到今年5月16日又跌到了18.93美元一股。
該公司自5月16日開始一直停盤。

東南融通最大的投資者包括總部位於波士頓的富達投資。
根據監管備案文件、追蹤投資數據的Capital IQ透露，
截至3月31日，共同基金巨頭富達投資總共持有該公司14.5%的已發行普通股。
該公司其它主要投資者包括對沖基金Maverick Capital Ltd，
截至3月31日這隻基金的持股比例為9.8%。

另外Tiger Global Management LLC也持有4.6%的股份。
據Capital IQ透露，其它持股人包括兩隻共同基金
Putnam Investments和Janus Capital Management。

據知情人士透露，富達投資主要是通過旗下兩隻基金
Fidelity Advisor Global Capital Appreciation和
Fidelity Advisor Mid Cap II投資東南融通的。
自東南融通2007年上市以來，富達投資就是其股東。

根據晨星公司（Morningstar）的數據，
相對富達龐大的基金規模，其所持的東南融通股份只佔一小部分。
根據3月31日的持有量數據，並且假設其持有量一直保持不變，
那麼自3月31日以來，富達的投資價值縮水了1億美元左右。

富達一位發言人說：
「我們對我們擁有的基金的所有潛在投資都進行了嚴格的分析。
富達在亞洲地區有數十年的投資經驗，我們在那裡投資的基金一直都很成功。」

Maverick、Tiger Global及Putnam都拒絕就持股情況置評。
Janus的一位代表未回覆置評請求。東南融通一位發言人本周說，
公司的審計委員會已聘用一家美國律師事務所，
以配合SEC啟動一項獨立調查。

對涉足中國公司的投資者持批評態度的人士說：
「他們遭受的痛苦可能是自找的。」

《中國即將崩潰》
（The Coming Collapse of China）
一書的作者章家敦（Gordon Chang），
將在美上市的中國公司稱為「典型泡沫」，
只說投資者願意相信中國公司的說法。

他說：
「任何人只要瞭解中國公司運作方式，
都會知道其存在著嚴重問題。
如果你打算投資一家公司，你就要去調查。」

還有人說，做空這些公司的投資者在散布負面情緒，
但是有時做得過頭了，合法的公司也遭受了池魚之殃。

在股東訴訟和SEC調查中，曾經擔任過在美上市中國公司
代理律師的韋納（Perrie Weiner）說，
賣空者的批判性報告「類似於散布謠言」，
這些人在股價下跌時會獲利。他又說，
賣空者傳播有關這些公司的批判性研究「有著內在的經濟動機」。

許多類似於富達的基金公司，
都有投資在過去六個月內申請上市的中國公司。
這種情況警示投資者要小心防範潛在的
審計錯誤、欺詐、審計師更換或監管調查。

Capital IQ數據顯示，
對這些中國公司做了投資的公司包括Vanguard Group、
對沖基金管理公司AQR Capital Management和
Renaissance Technologies LLC，以及私募股權投資公司
凱雷集團和Oaktree Capital Management。

這家數據庫公司說，高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)和
摩根士丹利(Morgan Stanley)等華爾街公司，
亦代表客戶投資了這些公司。另外，
作為美國最大公共養老基金的加州公務員退休基金
(California Public Employees' Retirement System)
在其中也有投資。

對於很多大投資者而言，這些頭寸在其整個投資組合當中，
只佔微不足道的比例。另外，投資者可能已經從中退出，
所以盈虧狀況並不清楚。

Vanguard公司一位發言人說，
該公司是通過被動式指數型基金持有這些股票的。
像AQR和Renaissance這樣的對沖基金常常是根據量化因素，
而不是針對公司基本面的看法去購買股票。

除了Vanguard以外，
上述基金和銀行的經理或發言人拒絕評論它們所持的這些股票。

鮑爾森的對沖基金公司持有嘉漢林業(Sino-Forest Corp.)約14%的股份，
後者是一家在多倫多上市的中國公司。上周，
一家空頭發表一篇強烈批評嘉漢林業的報告，
自那以來，該公司股價已經下跌。

嘉漢林業曾極力否認這篇報告，
並已指派一個由獨立董事組成的委員會，
調查並回應這些說法。同時該公司多次公布文件，
據其聲稱這些文件反駁了報告中的結論。

加拿大最大省級監管機構安大略證券委員會
(Ontario Securities Commission)周三說，
它正在對這爭議展開調查。

鮑爾森公司上周致信其投資者表明其已「知道並在調查」
發布報告的那家空頭的說法。鮑爾森說，
其所持的嘉林漢業股票約佔旗下對沖基金Advantage投資組合的2%，
但公司管理的其他基金並沒有持有該股。

一些觀察者說，整個爭議不一定會給投資者造成重大損失。

密西西比大學(University of Mississippi)法學院教授
布拉德(Mercer Bullard)說，市場將會懲罰投資了這些公司的人。
他說，一些對沖基金管理公司不是自己對投資對象做法務審計，
而是依靠對方的審計機構來做的。他說，在中國投資分散、
或者敞口，若不是特別大的人是不會有事；
受衝擊的主要是中國作為投資對象的地位，
而不是基金管理公司。