評估

 

本傑明•格雷厄姆和沃倫•巴菲特的投資哲學均以對市場本質的看法為基礎。
格雷厄姆還給投資市場起了「市場先生」這麼一個人格化的名字。

在寫給伯克希爾•哈撒韋公司持股者的一封信中，
沃倫•巴菲特是這樣描寫「市場先生」的：

本傑明•格雷厄姆，我的朋友和老師，
很久以前就提出了對待市場波動的正確態度，
我相信這種態度是最容易帶來投資成功的。
他說，你應該把市場價格想像成一個名叫，
「市場先生」的非常隨和的傢伙報出來的價格，
他與你是一家私人企業的合夥人。
「市場先生」每天都會出現，提出一個價格，
在這個價格上，他要麼會把你的股份買去，
要麼會把他的股份賣給你。

儘管你們倆所擁有的那家企業可能會有一些穩定的經濟特徵，
但「市場先生」的報價卻絕不穩定。
很遺憾，這是因為這個傢伙有一些無藥可救的精神問題。
有時候，他欣快症發作，只看到影響企業的積極因素。
在這種情緒下，他會報出很高的買價，
因為他擔心你會把他的股份買走，奪取他的巨大收益。
而在他沮喪的時候，他眼中除了企業和整個世界，
所碰到的麻煩以外什麼也沒有。在這種情況下，
他提出來的價格非常低，因為他很害怕你把你的股份甩給他。

「市場先生」還有另外一個可愛的特徵：他不在乎遭人白眼。
如果他今天的報價沒有引起你的興趣，他明天還會帶著一個新價格回來。
交易與否全在你的選擇。所以說，他的情緒越低落，對你就越有利。

但是，就像是舞會中的灰姑娘一樣，
你必須留心仙女的警告或任何將會變成南瓜和老鼠的東西：
「市場先生」是來侍候你的，不是來指導你的。
對你有用的是他的錢包而不是他的智慧。
如果他某一天帶著特別愚蠢的情緒出現，
你可以自由選擇是給他白眼還是利用他，
但如果你被他的情緒影響了，那將是災難性的。

事實上，如果你不敢確定你理解和評價企業的能力比「市場先生」強得多，
你就不配玩這個遊戲。就像玩牌的人所說：「如果你玩了30分鐘還不知道誰是傻瓜，
那你就是傻瓜。”

這種「格雷厄姆–巴菲特」市場觀，
以幾條有關投資市場本質和對待市場的態度的理念為基礎。
如果投資者想獲得成功，他們必須接受這些理念。

第一條
理念就是市場總是（或經常是）錯的。

第二條
這種市場觀中蘊含著格雷厄姆和巴菲特的投資利潤策略。
如果「市場先生」是個喜怒無常的精神病患者，
他總會時不時地報出低得離譜的股價，
或願意在價格高得荒謬的時候購買同樣一隻股票。
但你不可能預見到「市場先生」的精神病什麼時候發作，
也不可能提前知道他會沮喪或高興到什麼程度。
換句話說，你不可能預見到股市價格的未來變化趨勢。
因此預測不是「格雷厄姆–巴菲特式」投資策略的一部分。

第三條
就像巴菲特所說，「‘市場先生’是來侍候你的，
不是來指導你的......如果你被他的情緒影響了，那將是災難性的。”

如果說從「市場先生」或已被他影響的其他任何人那裡尋求建議是一種錯誤，
如果說避免被「市場先生」的情緒波動左右是必須的，
那麼你做出投資決策的依據是什麼呢？

格雷厄姆和巴菲特的答案是，使用他們自己獨立得出的價值標準，
去評價一隻股票到底是便宜了還是貴了。

在根據自己的判斷評估股票價值的情況下，
他們對「市場先生」的躁狂抑鬱症基本上無動於衷。
他們給了他白眼。他們只注意「市場先生」的報價：
如果價格與他們自己的獨立價值判斷相符，
他們就會行動；如果不相符，他們會安心等待「市場先生」改變想法，
因為他們確信這是早晚的事。

巴菲特和格雷厄姆都把市場波動視為前提條件。
他們沒有有關市場為什麼波動的詳細理論，
他們的投資方法也不需要這樣的理論。
他們的投資哲學以價值判斷和理想投資的特徵為核心。

 
近日港股接連下跌，更一度連跌八天，
這可能是一紀錄，上一回港股持續下跌這麼多天，
已是追溯到SARS的時候。

因此，這也難怪身邊不少朋友近日感到有點心灰意冷。

基本上，在這類市况下，最值得做的，
可能是翻閱葛拉漢與巴菲特的原著，
因此談一些他們對股市、投資和證券分析的看法。

眾所周知，
巴菲特曾將葛拉漢稱許為證券分析學的開山鼻祖，
而葛拉漢曾經說過，所謂證券分析學，
我們是可以有不同的角度看待之。

其中一個方法是將它分為兩個步驟，
首先分析員要將自己視為一調查員
（first, the analyst as an investigator），
他的首要任務是要蒐集各式各樣重要的資訊、資料，
並將它們細心整理，和以最具啟發力的分法展視出來。
跟着分析員要做的，就是將自己視為一個有關價值的裁判員或評估員
（then, to consider the analyst as a judge of values, or an evaluator.）


客觀評估價值 成投資最難之處

而在兩者之間，葛拉漢相信是認為以後者較為困難，
始終有關證券分析的首部分大致上是可以有學的方法的，
假以時日和工夫，應定可取得進展，但它的後一部分，
卻恍如一種心法、一種態度，是可以領悟，但就難以教授。
但重要的是，分析員若不能把這後一步做好，
其首部分分析的質素，亦難免受到影響。


而以葛拉漢之見，大部分華爾街的分析員，
其實都不能把這後一步做得好，
其中一個重要原因是他們是難以擺脫受市場情緒和股價波動的影響。
也許，這也是投資最難的地方之一。

因此，慧雅常建議朋友不宜將太大比重的財富放在股票投資上，
這是有助令自己抽離於股價的每天波動。

新聞頭條壞消息不斷，經濟前景黯淡不明，
這些因素都讓投資者望而生畏。
雖然擔憂可能確有其事，
如果因為恐懼而不積極進行投資，
那你未來的財富積累將受到影響。

 

下面列出令投資者憂心忡忡、建議努力克服的五大恐懼心理。


1. 股指回到原點

威斯康星州布魯克菲爾德市(Brookfield)的
財務顧問科特羅茲曼(Kurt Rozman)最近跟一位客戶見面。
那人認為，標準普爾500指數將在2012年末「一切歸零」，
如果他不馬上清倉離場，就會「淨身出戶」。

羅茲曼說：「他預想的是一個極端不現實的場景。」
羅茲曼向這位客戶解釋，要想讓標普500指數歸零，
全美前500大上市企業必須在同一時間破產，
而這極不可能發生。

夏威夷卡帕島(Kapaa)的金融心理學家布萊德克隆茲(Brad Klontz)說，
如果有客戶確信「世界末日」就要來臨，
他會引導這位客戶多做幾次深呼吸，
並在心裡默念「放鬆放鬆」這樣的詞句。
然後，客戶可以評估一 下自己的想法是否切合實際，
並尋找支持或推翻這一立場的證據。
克隆茲說：「你腦海裡出現的想法，不一定就是真的。」

他還建議客戶三思而後行，不要一有衝動就採取行動，
這樣就能減少個人情緒對投資決策的負面影響。


2. 短期市場波動

紐約州斯卡斯代爾市(Scarsdale)的註冊理財規劃師
本蘇利文(Ben Sullivan)說，
他一個客戶24歲的兒子近三個月來損失了400美元，
就決定「賣出所有股票」。

有些客戶的年輕成年子女不太願意
投資所在公司的 401(k)退休計劃，
因為同事們對市場波動的憂慮讓其對投資前景缺乏信心。

蘇利文說，雖然投資者難以消化股市跌500多點的消息，
但清倉離場或不再投資401(k)計劃會是一個大錯誤。

蘇利文說：
「如果你未來還有20到40年的投資時間，
等待進場時機可能比承受短期虧損所冒的風險更大。」

蘇利文鼓勵那個24歲的年輕人堅守自己的投資策略，
並記住一點，等他退休時，
這400美元的損失肯定「早就忘得一幹二淨了」。


3. 投資陌生領域

密蘇裡州聖路易市(St. Louis)的
投資顧問傑拉德凱澤(Jared Kizer)說，
在某些情況下，對陌生領域的投資恐懼可能是件好事，
因為有些金融產品過於復雜，投資者搞不懂，
還是敬而遠之為好。

不過，如果一味躲避陌生領域，
投資不夠多元化，投資者可能難以實現自己的長期收益目標。

凱澤說，只選擇自己熟悉的投資品種也許會導致意想不到的投資風險。

凱澤對此的解釋是：
如果有人將一輩子的積蓄都用來購買自己所在公司的股票，
那還不如投資於多元化的資產類別，
這樣才有更好的機會實現自己規劃的退休目標。
凱澤分享了幾個投資者的失敗案例，
他們把賭注都押在自己所在公司的股票上，
結果公司破產，血本無歸。


4. 錯失市場機會

北卡羅萊納州教堂山市(Chapel Hill)的
注冊理財規劃師詹姆斯米勒(James Miller)不斷接到客戶來電，
詢問是不是應該「現在離場觀望，等安全一點再進來」。

米勒告訴這些客戶，選擇投資時機並不能解決問題。
他提醒客戶說，等情況看上去比較「安全」的時候，
市場可能已經到了一個比現在高得多的點位，
等那時再投資，客戶將失去很大一塊資產增值的空間。


5. 沒有足夠資金

俄亥俄州查格林福爾斯市(Chagrin Falls)的
註冊理財規劃師康斯坦絲斯通(Constance Stone)說，
如果客戶的債務負擔很重，現金流很少，
他們經常就會覺得沒有足夠的資金來做投資。

斯通說：
「之所以造成這種局面，往往是因為這些客戶的消費方式不太理性。」

斯通最近幫助一對三十歲出頭的夫妻嚴格控制每月消費，
尋找削減開支的各種方法，
以便其能償還13.2萬美元的信用卡債務和助學貸款。
這對夫妻最終意識到，少去餐廳吃飯，開源節流，
他們能夠存下錢來，為退休做好準備。

「千裡之行，始於足下，要從點滴做起。」斯通說。

大家都希望風調雨順，平安健康地度過。
有些人說2012年 12月21日是世界末日，孰真孰假，
只有當天過後才能知曉，但是以下四大理財「預言」，
直至末日前都會應驗：

 


（一）儲蓄為理財之根本。
大部分人不是富二代，父母親沒有留下大量金錢，
我們得靠自己累積財富。累積財富有很多種方法，
但「開支＝收入－儲蓄」這公式一定錯不了。
當你有收入的時候，先減去儲蓄，剩下來的金錢才是開支。
這公式的好處是保證你有固定儲蓄，不會花費過多，
也不會成為「月光族（每月花光薪金的人）」。
相反，你弄錯公式，將之變成「儲蓄＝收入－開支」，
你的儲蓄便是消費過後剩下來的金錢，變成不定額的儲蓄。
如果你想儲蓄多些金額，便要執行正確的公式。


（二）借貸不會使你有好生活。
借貸是需要付出利息代價的。如果你相信借貸能令你有好生活，
你只是將未來的利息代價拋之腦後。只要你看看借錢買樓的人，
他們上班時經常帶飯，假日時多吃即食轱，省吃儉用，
直至按揭償還完畢，才能真正地享受自己的房子及生活。
即使你不是借錢來置業，而是用來消費，雖然借貸金額不大，
但是利息連本金也要日後償還，這變相是透支未來的生活質素。


（三）輕信別人及未經深思熟慮投資，回報只能聽天由命。
投資是極度個人化的行為，有些人是保守派，有些是喜愛風險派，
但無論是哪派人，投資前必須了解自己投資產品的特性、潛在風險，
以及投資環境理想或不理想時回報的差別。
個人投資者的資金都是自己辛苦賺來的，所以千萬別道聽途說，
因為有些人會為了利益而提出偏頗的意見，
有些會為了面子而胡亂吹噓。
要是你輕信對方，你的投資就如倒錢入海，回報只能聽天由命，
幸運的有正回報，不幸運的隨時連本金也蝕掉，
他們亦絕對不會為他們的胡言亂語及你的投資損失負責。


（四）做好風險管理，才能較易應對未來的財務挑戰。
天有不測的風雲，沒有人能知道未來會發生什麼事情，
這一刻我們很健康，下一刻我們或染惡疾，需要大筆醫療費；
也許今天我們活生生，明天我們已離開這世界，家人頓失經濟支柱。
預早籌謀，做好風險管理，例如購買醫療保險及人籌保險，
以及辦妥平安紙等，即使不幸發生什麼事故，
你的家人也可以較有預備地應對財務挑戰。

投資組合中隱藏的四大風險

 

近日來，焦慮不安的投資者時而逃離股市，
轉向債券市場和持有現金，時而又回歸股市懷抱。
但專家稱，面對市場每日的波動，
投資者通常反應過度，
就算市場只出現幅度較小、
不明顯的調整，
投資者也會大驚小怪一番。


投資本來就伴隨著風險股價會下跌，
公司債券會違約，就連現金也難免會因通貨膨脹而貶值。
對投資者來說，多數風險都是不可控的，
比如美國政府債券評級有史以來頭一次被下調，
再譬如前一段時間市場意外出現的暴跌。
不過即使如此，投資者還是可以通過很多方式來防範風險，
比方說，應該確保投資組合是多元化的，
以避免投資產品全盤下跌；另外，還應該制定清晰的長期計劃。
這樣，當短線狀況不理想時，
長線投資計劃能為你提供參考。
Vanguard旗下投資策略集團的高級投資分析師
克里斯口菲爾普斯（Chris Philips）表示，

「如果你把注意力放在那些完全能夠把握的重要因素上，
那麼成功的機會就會很大。」

完全消除投資風險顯然是不可能的。
有時候，撐過市場風暴感覺就像劫後餘生，
但我們沒有理由把情況弄得更糟。
下面我們來談談投資者常犯的四個錯誤，
它們為投資組合增加了不必要的風險，
我們還要談談如何克服這些誤區。


誤區之一：債券等同於安全


事實是：
債券的安全性各不相同直到不久前，
美國國債還被視為零風險產品，
人們認為發行人絕對不可能沒錢還債。
在美國國債評級下調之後，
投資者的認識也許能夠上升至更高層面，
看到無論什麼債券都隱藏著風險。
投資顧問說，債券在投資組合中的地位仍然不容否定，
持有債券通常是為了產生收益並保證投資穩定當股票下跌時，
債券通常會上漲，至少跌幅不會像股票那麼大。
但不同債券的風險水平差異很大，
一些債券發生巨額損失的機率比其他債券要大得多。
請注意：債券收益率越高，風險就越大。
比方說，高收益公司債（一般被稱為「垃圾債」）的
收益率平均比美國國債高6.6個百分點，
它們違約的風險也要高一些。
標準普爾公司（Standard & Poor's） 旗下
Global Fixed Income Research的數據顯示，
過去12個月，高收益債券的違約率為2.2%﹔
而同期投資級債券的違約率為零。

正解：不要追求高收益
就算投資高收益債券，
賺錢比賠錢的機率還是要大一些，
但這類債券波動較大，
價格的漲跌幅度與起伏不定的股票更類似，
而不像一般債券那樣平穩。
Wells Fargo Private Bank投資策略部
董事總經理羅恩口弗洛蘭斯（Ron Florance）稱，
要降低風險，投資者在債券投資組合中，
高收益債券的比例不應超過7%，
投資組合應該多元化，既要有高收益債券，
也要配置市政債券、投資級公司債和海外債券。
此外，針對投資者無法控制的利率上升風險
（會讓債券價值縮水），
佛羅倫斯建議堅持投資期限較短的債券（7年期或以下），
因為這類債券在利率上升時損失較小。


誤區之二：認為你的投資組合已經夠多元化了

事實是：
持有十幾隻基金（或者同時持有股票和債券）
不一定等於多元化投資共同基金行業組織
美國投資公司協會（Investment Company Institute）
2010年數據顯示，投資共同基金的家庭，
平均每戶持有七隻基金。這可以了吧，夠多元化了吧？
但事實並非如此，仔細觀察一下就會發現，
即使持有一大批基金，
投資組合的集中度可能仍比你最初想象的高得多。
標準普爾證券研究（S&P Equity Research）的
共同基金分析師托德口羅森布盧斯（Todd Rosenbluth）表示，
投資者通常認識不到他們可能會持有兩隻或
更多投資策略非常相似的基金，
一隻基金的名稱或投資歷史並
不總能反映出其投資策略。
比方說，標準普爾的數據顯示，
資產管理規模610億美元的富達逆勢基金（Fidelity Contrafund）
與資產管理規模240億美元的T. Rowe Price成長型股票基金
（T. Rowe Price Growth Stock）的主要投資目標都是
信息技術類股和非消費必需品類股，
投資者同時持有這兩隻基金其實就是對以上兩類股雙倍下注。

與此同時，總部位於馬里蘭州貝塞斯達（Bethesda）的
財富管理公司Absolute Investment Management 的董事總經理
羅伯特口維德默（Robert Wiedemer）表示，
有一些資產品種能在股票和債券等一般主流投資產品走勢欠佳時，
用來提振投資組合表現，但太多的投資者卻把它們忽視了。
他表示，若通過交易所交易基金將客戶投資組合約20%的資產
配置到黃金和白銀中，在股票下挫時，黃金和白銀往往能保持堅挺。
非盈利性投資顧問認證機構
Certified Financial Planner Board of Standards的消費者
維權專員埃莉諾口布萊尼（Eleanor Blayney）稱，
在美國經濟增長疲弱之際，
擴大海外股票敞口也許是個明智的選擇。


正解：掀開面紗，看看基金真面目
羅森布盧斯表示，投資者應該看看自己所
持的共同基金到底投資些什麼，
注意其中是否有重複的行業或公司名稱。
他表示，每隻基金的網站上應該會列出這隻基金的前10大持股，
以及投資行業分佈。晨星公司（Morningstar）和標準普爾公司
還提供在線工具，幫助投資者查看投資組合的構成。


誤區之三：你知道什麼時候該賣

事實是：
多數人都拋得太遲
沒有人情願握著一隻不斷下跌的股票一路走到黑，
其實許多投資者都計劃在一隻股票或股指跌破一定水平時平倉。
但用嘉信理財（Charles Schwab）資深衍生品分析師
納特口彼得森（Nate Peterson）的話來說就是，
到了該拋售的時候，投資者卻下不了手了。
結果情況只會越來越糟，最後投資者只得忍痛拋售，
巨大的損失讓他們深受打擊，太長時間都不願回歸市場。
CFA Institute私人財富管理業務負責人
斯蒂芬口霍蘭（Stephen Horan）稱，
這樣一來，光是恢復到不賠不賺的狀態就得花很長的時間。

正解：建立自動拋售機制
你不是計劃在一定水平拋售嗎？
那就為你的股票或基金頭寸設定止損指令吧，
讓券商在股票跌破一定價位時自動拋售。
彼得森稱，設定止損指令是免費的，
有了止損指令，你就不至於在該出手時受情緒影響而猶豫不決了。
不過止損指令也有美中不足的地方，
總部位於加利福尼亞州米爾谷（Mill Valley）的
投資顧問公司Asset Dedication總裁布倫特口伯恩斯（Brent Burns）稱，
使用止損指令的投資者如果沒有制定策略，確定何時回歸市場，
往往會錯過市場回升的時機。

霍蘭稱，投資者應該將投資產品的止損位設在較買入價
下跌10%-30%的水平，並在市場大幅波動後調整投資組合，
以維持資產配置目標。
他還稱，投資虧損並不完全是壞事，
因為投資者可以用部分投資損失來抵稅。


誤區之四：以為自己有計劃

事實是：
你作投資決定時只是心血來潮
霍蘭稱，8月初市場受到重挫，單日跌幅之大歷史罕見，
許多投資者或許不知道下一步該怎麼辦了。
他還稱，多數投資者可能根本沒有長期的投資計劃。
就連那些有專業人士助陣的投資者也發現自己並沒有可靠的具體計劃。
KRC Research 6月份為Certified Financial Planner Board of Standards
所作的一項涵蓋了1,011名成年人的調查發現，
僅有42%的受訪者以書面文檔方式列出了自己的投資計劃，
另有11%的人僅有幾條筆記和幾點構想。但專家提醒說，
從長遠來看，總是改變主意對投資者自身很不利。
Vanguard的菲爾普斯稱，
「如果只關注眼前的得失，
而忽視了長遠目標，最終是弊大於利的。」


正解：寫出書面計劃
霍蘭稱，列出你的投資偏好，
列舉你想為投資組合設置的參數，這些都有好處。
要確定自己能承受多大規模的股票風險敞口，
還要確定最少須持有多少債券或現金等其他投資品種。
霍蘭表示，你還可以在理財計劃中預先制定詳細的投資調整方案，
為市場可能出現的大幅波動作準備，
「做好計劃可以幫助你更好地駕馭投資。」

抵禦突發事件衝擊的投資法

2011年，開羅還只是個普通的遊覽勝地，
至少對於多數投資者而言是如此。
許多人甚至在地圖上找不到利比亞和突尼斯。
權威人士和市場預言家評價哪裡的市場值得投資時，
關注的是收益，而不是騷亂。

但阿拉伯世界動盪引起的反響使3月份
第一週股價驟跌數日，
原因在於油價上漲，而且人們對於能源
成本升高給美國經濟帶來的威脅也感到擔憂。

道瓊斯工業平均指數
（Dow Jones Industrial Average）
3月1日一天就下跌了160多點，3月3日大幅反彈，
但3月4日又轉而下跌，令這動盪的一週以上漲0.3%告收。
同時，油價達到了每桶104美元。

突發事件引發出關於投資者的投資組合
及其風險承受能力的問題。
有些政治和經濟衝擊會對市場形成短期影響，
有些衝擊的影響則更加長遠。
但仍有人至少是最大膽的投資者會利用這種機會。

中東發生的事件對投資者是一次有益的提醒，
它告訴我們應該考慮採取措施防止投資組合
受到意外事件的衝擊。

以下是分析師和金融顧問提供的幾點建議：

一、持有更多現金
現金是投資組合的緩衝墊，
也能讓你在發生意外動盪時有備無患。
即使專家們也說，
他們很難預測接下來可能對市場形成衝擊的事態發展。
但他們未雨綢繆的一種方法是假設市場將會不時動盪，
並在動盪發生時持有充足的現金。

Birinyi Associates投資公司的研究總監
傑佛瑞‧魯賓（Jeffrey Rubin）指出，
“由於意外事件本來就不是人們計劃之中的事，
所以無法完全避免或預防它的發生。
解決方法是一直持有一定量的現金，
這樣當哪天發生意外時，首先，
它將對投資組合的跌勢形成緩衝，
第二，它使你能夠利用市場疲軟之中的機會。”

有些顧問稱，投資者持有的投資組合中10%應為現金，
這個比例高於10多年前，當時市場波動性還沒有這麼大。
現在，貨幣市場基金的收益率微乎其微，
但有些人稱投資者應持有相當於6至12個月生活費用的現金。

洛杉磯金融諮詢公司JSF Financial的老闆
傑夫‧菲什曼（Jeff Fishman）說，
“考慮一下最壞的情況，比如股價下跌50%。
你晚上睡得安穩嗎？如果不是，
那你的股票頭寸就太多了。”
而且這也說明你的現金不足。

對沖基金公司Barnegat Fund Management的老闆
鮑勃‧特羅伊厄（Bob Treue）說，：
“多餘的現金……讓我們能在競爭對手慘敗出局時平安無事。”
他說，投資者可以通過買入在其他投資者恐慌和拋售時
價格驟降的高品質投資“從而在意外事件的餘波中獲利”。

二、分散投資
很久以來，金融顧問一直強調分散投資的重要性。
最近的動盪局勢是一次有益的提醒，它讓人們意識到“
別把所有雞蛋放在一個籃子裡”這句諺語的重要性。

投資諮詢公司Tuttle Wealth Management的老闆
馬修‧塔特爾（Matthew Tuttle）說，
你需要進行分散投資。任何持有商品的人在3月初都很開心。”

但專家們稱，過度分散化也會降低跑贏市場的機會。
塔特爾建議投資上市交易基金（ETF），
並指出當市場震盪、波動性增強時，
這種基金的價值將會上升。
這種基金可以作為保險，
當市場行情火爆時會讓投資者付出一些成本，
但在股票暴跌時也會助他們脫離困境。

他熱衷於iPath標準普爾500波動率指數短期期貨基金
（iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN, VXX），
當市場波動性和投資者恐懼心理猛增時，
這種基金的價值趨於上升。
該基金在去年虧損了70%，
當時市場止跌回升，表明其風險可能很高，
投資者只應保留一小部分投資組合投資於該基金
這部分的目的是保護他們免受市場突發動盪的損害。

塔特爾喜歡這種基金，3月初該基金價值上漲，
因為它的業績記錄比旨在進行同種投資的競爭者要長。
“因此，儘管最近它幾乎呈直線下跌，
但我們強烈感到我們將從該基金中受益。”

風險管理策略

對一些人來說，
在高橋上作「笨豬跳」是樂趣；
但對於另一些人來說，
從五米高的跳水台躍下可能已是匪而所思。
這一切其實完全視乎個人對風險的承受能力有多大。

投資時，大家應將風險控制在自己可以接受的水平。
世上沒有投資活動是完全沒有風險的。
放在枕頭下的鈔票可能會失竊；
存放在銀行的存款，也可能因銀行倒閉而頓時化為烏有。
故此，在進行任何投資之前，都應該先瞭解潛在的風險。

投資時會面對哪些風險？

投資時所面對的風險甚多，
以下各項主要風險大家必須注意：

市場風險:
股價波幅可以很大，走勢也不一定能夠掌握，
這從股票市場過去一年的波動表現已說明了一切。
當市場發生事故，令人們改變看法及評價，
投資於債券及貨幣市場亦會面對類似風險。

業務風險:
所投資的公司可能會出現盈利大倒退甚或破產。
導致出現這些情況的因素眾多，例如管理不善、
行業增長放緩及競爭劇烈等。

不良企業管治 :
所投資的公司或已完成一些你認為有損股東權益的交易，
例如公司買入估價過高的資產。

利率風險:
受利率影響的投資活動極多，包括：
銀行存款、股票、債券及地產。
不論利率走勢如何，
總會對不同的投資活動帶來正面或負面的影響。
利率上升固然令儲蓄存款更為吸引，
但一般來說對股票及債券市場，
以及要支付樓宇按揭的地產投資者來說，
則會造成打擊。
相反，當利率下降時，
在銀行作大額存款的吸引力則會相應降低。

貨幣風險:
假如所持有的是海外投資，
貨幣匯率突然轉向可能會令你大受損失。

通脹風險:
物價上升會令資金的價值相對下降，
從而削弱購買能力。
靠定額資金過活的退休人士，
當遇上高通脹時，積蓄會被不斷蠶食，
令生活質素逐漸下降。

流通風險:
把資金投資在難以變現，
或需要付出昂貴的成本才能變現的產品，
將成為沉重的負擔。
在股票市場上，
二線股的流通性一般比不上大型藍籌股。

政策風險:
政府政策及法規的轉變，可對投資造成深遠的影響。
模棱兩可的法規，朝令夕改的政策，
亦會令投資前景蒙上陰影。
如投資在新興市場，政策風險尤需考慮。

投資陷阱:
不論大家的投資表現如何，
都可能因為誤墮投資陷阱而大受損失。
要避免跌入陷阱，

最佳的方法是運用常識小心判斷，時刻保持警覺。
切勿誤信那些聲稱可助你一朝發達的投資計劃。

證券行失責: 假如證券 行失責或破產，
透過證券行所作的投資可能會受到影響。
無論任何時候，都應運用判斷力加以分析，
並應只與持有牌照及信譽良好的證券行進行交易。

如何迴避風險？
完全迴避風險是不可能的。
不過，大家可以將風險控制在自己可接受的水平。
當然，這並不是要大家只選擇極其保守的投資項目，
但大家必須清楚瞭解所投資的項目，認清潛在的問題。
只要能識別出需面對的風險，便可採取措施進行風險管理。

如何管理風險？
大家應該根據自己的投資目標、
承受風險的能力及財政上的限制，
相應地進行策劃。
切勿投資於所涉風險高於自己能承受的投資項目。
其次，應花點時間瞭解有意投資的項目。
細心閱讀招股章程、銷售文件、年報及公告。
留意文件內「風險因素」一節或「風險警告」的信息。
遇有疑問，應尋求專業意見。

分散投資亦是可行的方法。
市場上的投資工具五花八門，例如股票、債券、保險產品、
儲蓄計劃及銀行存款等。基金亦提供多元化的選擇，
配合不同投資者的目標。

切記不要把所有資金投資在單一種投資項目上。
大家亦可選擇優質資產進行長線投資。
研究顯示，股市的短期波動對長線投資的影響較小。
不過，大家仍需密切留意自己的
投資項目有否出現結構性的轉變。
此外，也可考慮透過衍生工具來管理風險。
其實，投資衍生工具未必一定會帶來高風險。
只要用得其法，它們不單不會帶來更大的風險，
更可以成為對沖風險的有效工具。

舉例，如果你想減低跌市對你的股票
投資組合所帶來的影響，
你可考慮沽出期貨合約或買入「認沽」期權。

為求你的對沖策略有效，
首要條件是你所選取的
期貨或期權合約能夠捕捉你所持的股票走勢。

故此，如果你的投資組合只包括紅籌股，
而這些股票又不是恆指成分股的話，
MSCI中國外資自由投資指數期貨會
比恆指期貨為更適合的對沖工具。
其次，你的期貨或期權持倉總值
相對你的股票投資組合市值，亦是另一重要關鍵。
由於交易所會將旗下的期貨或期權合約價值統一，
你未必能以這些工具作完全對沖。

換句話說，你有可能出現對沖不足或過量對沖等問題。
做足以上步驟後，就可以安枕無憂，靜待回報？

投資後，應不時檢討投資組合的風險，
以確保所面對的風險在自己能承受的水平，
而預期的回報亦與期望相符。

此外,如果你持有衍生工具作對沖之用，
你或需當你的股票價值轉變時，
相應調整有關衍生工具的持倉，
以達致「動態對沖」的作用。

緊記為最壞的情況作好準備。
仔細分析投資項目可能出現的問題，
並對可能突變的個人狀況作出評估。

籌劃投資前4步曲

第1步：認識自己

籌劃投資組合的第一步是先問問自己：
「我為甚麼要投資?」。
你所選取的投資工具及可承受的
風險程度均取決於你的投資目標。
假如你未有全盤大計便貿然投資，
最終所投資的工具或組合可能會
完全不切合你的需要。
每個投資者都希望賺取利潤。
但你必須分辨清楚，
究竟自己希望透過投資賺取長期回報
(例如儲蓄留待退休之用)，
還是保本以便短期內動用資金作其他用途。
假如你的目標是爭取長期回報，
即使市場出現短期波動，你也應該按兵不動，
繼續持有你的投資。不過，
如果你在短期內需要流動資金，
便應該選擇較保守的投資工具。
你必須同時考慮風險與回報。
原則上，追求的回報愈高，
須承受的風險也愈大。
「以最低的風險尋求最高的回報」
之類的目標並不切實際，而一些聲稱
「在短期內能夠致富」的投資項目
亦只會令你承受不必要的風險。

風險承受程度是指你可以和願意容忍
自己的投資價值下跌的能力。
年輕人一般可以承擔較高的風險，
而較年長的一輩則趨向較為保守。

年齡並不是決定風險承受程度的唯一因素。

其他因素包括：

* 投資期：
投資期越長，你可用以承受市場波動的時間便越多，
可以承擔的風險亦會較高。

* 對流動資金的需求：
對現金的需求越大，所持有的流動資產便應該越多。
你應該考慮保留最少相等於3至6個月定期開支的現金，
以備不時之需。

* 財政資源：
如果你的財力有限，你大概不能承受太高的風險。

第2步：了解你的投資

除了透過銀行存款賺取利息外，
可供選擇的投資工具還
包括股票、債券、基金、結構式產品
(例如衍生權證、股票掛鉤投資產品)、
槓桿式投資(例如在交易所買賣的期權及期貨)等。
投資工具各具不同的潛力和缺點。
緊記掌握每項投資工具的性質和風險。
了解各項收費是否由你直接支付，
還是會從投資金額中扣除。
由於收費會降低你的投資回報，
因此必須清楚收費幅度。

查問清楚個別投資工具是否在
交易所還是在場外市場買賣。
這些市場的流通性各異，
而流通性會影響你是否可
以輕易地售出你的投資。
緊記先求知，再投資。
此外，投資工具的過往表現
並不能作為日後價格的保證。

切記便宜莫貪：
如果某項投資看來吸引得令人難以置信，
它很可能是個陷阱!

第3步：管理風險

在投資時，完全迴避風險是不可能的。
舉例來說，你所投資的上市公司可能
出現盈利大倒退甚或至面臨清盤。
當你認清需面對的風險後，
便可採取適當的措施進行風險管理，
將風險控制在自己可接受的水平。

管理風險最簡單的方法是分散投資。
不同市場在同一時期的表現未必完全一致，
有時某類金融資產的表現會較另一類為佳。
所謂分散投資是指持有不同類別的投資、
同類投資工具中不同的項目、不同的貨幣，
甚或將投資分布於數個地區。
即使是同類的投資工具，
風險程度亦會有別。
舉例來說，投資於單一國家的股票基金
一般會較分散投資於全球的股票基金
帶有較高的風險。

藉著投資於不同的資產類別，
你便可設計出均衡的投資組合。
這類組合的波幅通常會低於
投資在單一資產類別的組合。
透過資產分配，從而使每類資產的
投資額與你所承受的風險程度相對應，
你便可釐定適當的資產組合。

你首要釐定每類資產在你整個投資組合的比重，
然後在每個類別選定心水投資。
選擇股票是投資股票最重要的一環，
你必須細心分析個別股份，才作出決定。
一些投資者喜歡進行「基本分析」，
透過研究公司的企業管治、管理層質素、
展望(例如公司的業務性質屬新興還是夕陽工業)，
以及公司的財政狀況。

另一些投資者或會根據「技術分析」，
利用展示股價過去走勢的圖表去
捕捉買入或沽出個別股票的最佳時機。

另一種減低投資組合風險的方法是
利用期貨及期權等衍生工具進行「對沖」。
你可以透過對沖交易，
把從衍生工具預期取得的回報來
抵銷股票投資組合的預計價值跌幅。
然而，投資衍生工具相當複雜，
它們本身亦帶有獨特的風險。
在買賣衍生工具之前，
必須全面掌握它們的特性和風險。

第4步：重整投資組合
時而勢易，你需要定期檢討你的投資計劃，
尤其當個人或市場情況出現重大變動。
假如投資組合偏離目標，你便可能需要作出重整。
緊記籌劃投資組合是不斷變化而持續的過程。

盲目投資　抗通脹不成反蝕錢

近期市民關注的焦點是通脹升溫，
與普羅大眾息息相關的衣食住行樣樣加，
但偏偏人工加幅追不上通脹。

通脹的厲害之處是在不知不覺間
降低市民購買力及生活質素。

通脹加劇，現金不斷貶值，購買力下降。
因此，不少人會把資金投入資產市場，
對抗通脹，連平時不作投資的人，
也會在身邊其他人的耳濡目染下，
膽粗粗地投資起來。

可是，不作分析、只是人云亦云地盲目投資，
不單未能對抗通脹，
更可能將辛苦累積的金錢白白損失，
把錢掉進咸水海。

身邊一些年輕、投資經驗淺的朋友，
特別喜歡投資三、四線或創業板的股票。
不是說這些股票不好，
而是投資這些股票需要更深入的分析，
以判斷哪些是有潛力的優質股，
哪些是避之則吉的股票。

相對購買消費品，你都會貨比三家，
又會在同類貨品挑選，把最美、最優質的貨品買回家。
何況你現在用的是你辛勤工作得來的金錢，
用來投資就應該更加謹慎。

投資不是購入「金額細、看上去便宜」的股票，
而是買一些有投資價值的股票。
如果將儲蓄購買藍籌股如內銀股，
連股息及股價升幅，在過去一年要爭取25%回報不難，
這總比將儲蓄分作多份，
然後買些「注碼細」但近乎賭博的股票更佳。

投資者的心魔

貪婪和懼怕
從來都是投資最大的敵人；
股神巴菲特認為，投資最重要的是情緒管理，
意思是EQ比IQ重要。換句老套的說話，
投資最大的敵人，就是你自己。

控制貪婪 知易行難
金融海嘯期間，投資者必須面對自己恐懼的情緒；
金融海嘯兩周年後，市場在各國政府強力支持下逐步回穩，
投資者的貪婪情緒也隨之引發出來。
貪婪和懼怕，本來就是人之常情，
更是本能反應和求生技能：當危機發生，
比方說火警來了，我們本能地會產生懼怕的情緒，
叫我們立即逃離現場。正如當獲利的機會來到，
即如我們得知商店大減價，便本能地產生貪婪的情緒，
叫我們瘋狂掃貨，從中得益。

從某層面來說，順勢而行是基本人性，
但投資者的問題是，處身投資市場，
我們卻要作出跟自己情緒和傾向相反的行為。
例如股神巴菲特所言：
「在別人恐慌時貪婪，在別人貪婪時恐慌。」

這個道理說易行難的原因，
是因為這個投資策略基本上違反了人性和正常情緒。
所以，若投資者本身性格的情緒上落不大，
便比較容易執行上述的市場策略；相反，
如果投資者本身性格比較感性，
執行市場策略時便會經歷情緒的波動，
甚至感到不安。

對於投資者來說，控制個人的貪婪和貪念，
並非只是道德問題，而是投資成功或失敗的關鍵。
控制貪婪不應只是一個在教會圈子內的話題，
應該是廣大理性投資者最注重的議題之一。

常懷感恩 心靈富足
為對付貪婪情緒最有效的方法之一是「感恩」。
感恩讓我們看到我們所擁有的，而不是自己的不足。
經常提醒自己老生常談的智慧，
諸如
「失去方知曾擁有」、
「幸福並非必然」等，
是對付貪婪的方法。

你擁有的物質資源和生活條件，
相比起幾百年前的皇帝，
難道不是有過之而無不及？

「感恩」的重點，是看到個人的價值；
惟有相信自己是有價值的，
才不會花過分精力去追尋外在物質價值。
讓我們變得價值連城。