本傑明•格雷厄姆和沃倫•巴菲特的投資哲學均以對市場本質的看法為基礎。
格雷厄姆還給投資市場起了「市場先生」這麼一個人格化的名字。
在寫給伯克希爾•哈撒韋公司持股者的一封信中,
沃倫•巴菲特是這樣描寫「市場先生」的:
本傑明•格雷厄姆,我的朋友和老師,
很久以前就提出了對待市場波動的正確態度,
我相信這種態度是最容易帶來投資成功的。
他說,你應該把市場價格想像成一個名叫,
「市場先生」的非常隨和的傢伙報出來的價格,
他與你是一家私人企業的合夥人。
「市場先生」每天都會出現,提出一個價格,
在這個價格上,他要麼會把你的股份買去,
要麼會把他的股份賣給你。
儘管你們倆所擁有的那家企業可能會有一些穩定的經濟特徵,
但「市場先生」的報價卻絕不穩定。
很遺憾,這是因為這個傢伙有一些無藥可救的精神問題。
有時候,他欣快症發作,只看到影響企業的積極因素。
在這種情緒下,他會報出很高的買價,
因為他擔心你會把他的股份買走,奪取他的巨大收益。
而在他沮喪的時候,他眼中除了企業和整個世界,
所碰到的麻煩以外什麼也沒有。在這種情況下,
他提出來的價格非常低,因為他很害怕你把你的股份甩給他。
「市場先生」還有另外一個可愛的特徵:他不在乎遭人白眼。
如果他今天的報價沒有引起你的興趣,他明天還會帶著一個新價格回來。
交易與否全在你的選擇。所以說,他的情緒越低落,對你就越有利。
但是,就像是舞會中的灰姑娘一樣,
你必須留心仙女的警告或任何將會變成南瓜和老鼠的東西:
「市場先生」是來侍候你的,不是來指導你的。
對你有用的是他的錢包而不是他的智慧。
如果他某一天帶著特別愚蠢的情緒出現,
你可以自由選擇是給他白眼還是利用他,
但如果你被他的情緒影響了,那將是災難性的。
事實上,如果你不敢確定你理解和評價企業的能力比「市場先生」強得多,
你就不配玩這個遊戲。就像玩牌的人所說:「如果你玩了30分鐘還不知道誰是傻瓜,
那你就是傻瓜。”
這種「格雷厄姆–巴菲特」市場觀,
以幾條有關投資市場本質和對待市場的態度的理念為基礎。
如果投資者想獲得成功,他們必須接受這些理念。
第一條
理念就是市場總是(或經常是)錯的。
第二條
這種市場觀中蘊含著格雷厄姆和巴菲特的投資利潤策略。
如果「市場先生」是個喜怒無常的精神病患者,
他總會時不時地報出低得離譜的股價,
或願意在價格高得荒謬的時候購買同樣一隻股票。
但你不可能預見到「市場先生」的精神病什麼時候發作,
也不可能提前知道他會沮喪或高興到什麼程度。
換句話說,你不可能預見到股市價格的未來變化趨勢。
因此預測不是「格雷厄姆–巴菲特式」投資策略的一部分。
第三條
就像巴菲特所說,「‘市場先生’是來侍候你的,
不是來指導你的......如果你被他的情緒影響了,那將是災難性的。”
如果說從「市場先生」或已被他影響的其他任何人那裡尋求建議是一種錯誤,
如果說避免被「市場先生」的情緒波動左右是必須的,
那麼你做出投資決策的依據是什麼呢?
格雷厄姆和巴菲特的答案是,使用他們自己獨立得出的價值標準,
去評價一隻股票到底是便宜了還是貴了。
在根據自己的判斷評估股票價值的情況下,
他們對「市場先生」的躁狂抑鬱症基本上無動於衷。
他們給了他白眼。他們只注意「市場先生」的報價:
如果價格與他們自己的獨立價值判斷相符,
他們就會行動;如果不相符,他們會安心等待「市場先生」改變想法,
因為他們確信這是早晚的事。
巴菲特和格雷厄姆都把市場波動視為前提條件。
他們沒有有關市場為什麼波動的詳細理論,
他們的投資方法也不需要這樣的理論。
他們的投資哲學以價值判斷和理想投資的特徵為核心。
- Oct 18 Thu 2012 21:45
「市場先生」
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