如何順應人性,如何抗拒人性?


喬納森邁爾斯在《股市心理學》中講過這樣一個故事:
岸邊的狐狸勸水裡的魚去另一塊水塘,
因為那裡既風景怡人又有食物無數。魚動心了。
狐狸說,你可以到我嘴裡來,然後我把你帶過去,
我發誓,絕不傷害你。魚答應了。可沒走多遠,
魚就感到疼痛刺骨,便掙扎著問狐狸,
你剛發過誓,為何還這麼對我?
狐狸說,我實在是情不自禁,因為捕食是我的天性!


古希臘哲學家說,一個人一生不可能兩次踏入同一條河流。
但是同樣的錯誤,一個投資者卻可能犯無數次。
一些投資者就像故事中的那隻狐狸一樣,
一碰到某種場景就情不自禁,無法抗拒自己的本性。


在這個世界上,不同的思想哲學流派對人性有截然不同的看法。
比如說,有的意識形態甚至不承認普遍人性的存在,
如果有人性的話,那只是人的階級性。
信奉這種意識形態的掌權者,認為人性可以組裝,
並試圖通過政治和思想改造,把人塑造成完人。
持這種人性論者相信,人的力量大於天。
他們的口頭禪是:只有想不到,沒有做不到;
人有多大膽,地有多大產。他們的字典上沒有「能力圈」。

保守主義的價值投資哲學是建立在保守主義的人性論基礎之上的。
保守主義的人性論認為,普遍的人性一直存在,而且一成不變。
保守主義者發現,自從人成為人以來,其本性還沒有發生過絲毫的變化。
常言道:在資本市場沒有新的東西,過去發生的還將一遍遍地發生。
貪婪會繼續,恐慌也會繼續,因為人的本性從來沒有改變過。

保守主義認為,人在本質上是有限的存在,沒有人是全知全能全善的。
人的有限性不僅表現在人人都有壽終之日這一點上,
而且尤其表現在人的理性能力的有限性這一點上。
沒有人有能力發現全部的歷史規律,
沒有人有能力預測宏觀經濟和資本市場的每個變動。
既然人的理性能力是有限的,既然沒有人是全知全能的,
那麼,犯錯誤是不可避免的。

如名言所謂:犯錯才是人!(To err is human!)在資本市場上,
找不到沒犯過錯誤的投資者。投資場所是個聰明人最多的場所,
但是同時也擠滿了非理性的人;是成就最大的地方,
也是錯誤最嚴重的地方。
可以說,資本市場,尤其是証券市場,
簡直就是人性弱點的博覽會。

在投資活動中究竟應該如何應對人的本性?
保守主義價值投資哲學的回答是:
既要順應人性,也要抗拒人性。
順應人性是一件比較簡單的事情。
人是有欲望的動物,為了生存,必須佔有。
這是不容商量的。為了生存得更好,
每個人在本性上都想自我實現,
都追求更大的成就,
每個投資者在本性上都想取得更高的回報。
這是人性之常情。

因此,對於人性中自我實現的傾向,
每個投資者都應該順應,而且沒有什麼難度。


但是,為了投資的成功,
投資者對人性的很多傾向是不能順應的。
不僅不能順應,而且要極力去抗拒。
抗拒人性中的一些傾向之所以
是可能的,
是因為人性常有對立的兩面。
你選擇去服從人性中的一個方面,
就意味著你抗拒了人性中的另一個方面。

比如說,懶惰與勤勞、
從眾與立異都植根於人的天性之中。
當一個人選擇了勤勞的時候,
他就在抗拒懶惰的一面;
一個追求個性的人就會選擇拒絕從眾。
再比如,遠見與短視都植根在人性之中,
追求遠見的人,必抗拒短視,
行事理性的人必抗拒情緒化。


很慶幸,人性從來不是一邊倒的。
這就為選擇性地對待人性中的不同方面提供了可能。
所以,投資者要順應追求自我實現的本性,
就必須抗拒恐懼、貪婪、短視、
從眾、情緒化等眾多的人性弱點。

上面故事中的那只狐狸,其狡猾是基於本性的狡猾,
而不是超越本性的狡猾。狡猾也是為本性服務的。
人與狐狸的差別是,狐狸不能抗拒本性,
而人類有可能在一定程度上抗拒人性中一些傾向。
動物只按本性行事,人卻有可能按理性行事。


正是基於人性的不同看法和對人性中的
不同成分採取不同的順應與抗拒的策略,
才形成了主張不同的投資哲學。
保守主義投資哲學的出發點是
正視與承認人類具有局限性這一事實,
並對人類能力永遠持自謙與懷疑的態度。
像保守主義政治哲學一樣,
保守主義的投資哲學
也是格外防範保守主義
經濟學家哈耶克所指出的「致命的自負」。
在政治領域,
致命的自負者認為自己有能力
在人間建立各取所需的天堂;
在投資領域,
致命的自負者認為自己有能力預測
並把握市場趨勢與價格的每一個變化,
並轉化為回報。
這兩個領域的致命自負都來自於人的本性。


保守主義投資哲學的每一個主張都是針對人性提出的,
他們主張每個投資者都應該在自己的「能力圈」內投資,
因為每個人的理性能力和所掌握的知識都是有限的。
既然每個人的理性能力是有限的,為了降低犯錯的概率,
就應該減少投資的次數,增加投資的相對集中度,
以提高每次投資成功的概率。

保守主義的投資哲學還有一個著名的主張,
就是要把自己視為所投資對象的所有者。
投資者不能視自己為看客,
不能視自己的股票所屬的公司與自己無關,
不能只關心其價格的變動。
因為保守主義的人性論認為每個人都是自私的,
這意味著,一件東西只有被視為自己的,
才會得到認真對待。

另一位保守主義經濟學家弗裡德曼發現,
花別人的錢, 怎麼樣都比不了花自己的錢來得小心。
因此,要認真對待你的投資,
就真正把你當做所投資公司的所有者。


保守主義認為人類社會以個體而非集體為基本單位。
追求個性是人的天性。要想投資成功,
必須抗拒集體主義的從眾心理。
因此,保守主義投資哲學崇尚反向投資,
抗拒投資上的非理性的從眾傾向。
投資界有句盡人皆知的名言:
「當別人貪婪的時候,你該恐懼;
當別人恐懼的時候,你該貪婪。」
反向投資的精髓在於:防止自己的錯誤,
利用他人的錯誤。所以,與保守主義政治哲學一樣,
保守主義投資哲學的忠告是,在投資場上,
不要做集體主義者,要做個人主義者!

保守主義價值投資者的一個重要美德是能正視自己的錯誤。
揚功隱過、報喜不報憂是人類天性的一部分。
許多人並無意騙人,而是真誠地無視自己的錯誤與過失。
在自己的缺點與過失面前,可以說,人人都是鴕鳥,
只是把頭埋進沙子裡的深度和時間長度不同而已。
誰願意讓自己的心情不愉快呢?

有人說,人性永遠是投資的天敵。這話是不對的。
難道沒有人性才是投資成功的前提?
有人說,要成功投資,必須戰勝、超越人性。
但是全面地戰勝與超越人性,這是不可能的。
人性之所以被稱為人性,就是因其源於自身並難以克服。
只有超人才能全面戰勝、超越人性,
而超人已經不是生活在芸芸眾生中的凡人了。


市場的風險與其說是外在風險,
不如說是植根於人性之中的內在風險。
投資成功與否,最終取決於對人性的體悟。
成功的投資者常常對人性具有深邃的洞察力。
如果你不知道一位陌生投資者的水平是高是低,
那就聽聽他對人性的理解。
對投資的最深度的認識是對人性的認識。

所以,保守主義投資哲學認為,
投資的精髓是:

如何順應人性,如何抗拒人性?

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